高考加油公用事业业绩大幅下滑运营与工程板块两极分魏家

公用事业：业绩大幅下滑 运营与工程板块两极分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点利润表分析：运营资产表现较优、费用&减值上升拖累整体业绩成长能力：增速大幅回落，运营资产表现较优：2018年环保板块实现营收、归母净利润分别为221 .10、185.19亿元，同比分别增长5.29%、- 4. 6%。营收规模超百亿的细分板块归母净利润增速排序为垃圾焚烧（28. 6%）、环境监测（2 .84%）、资源回收（2 .0 %）、水务运营（-12.67%）、环卫（-41.75%）、其他（-46.55%）、大气治理（-54.89%）、水务工程（-79.41%）。综合来看，运营及设备类公司表现较好，工程类公司业绩大幅回调。

19Q1环保板块营收、归母净利润增速分别为4.69%、-11.67%，延续下滑趋势，但归母净利润增速相比2018年大幅减缓。

盈利能力：费用&减值上升拖累整体业绩：2018年环保板块毛利率、净利率分别为29.65%、8.86%，同比分别下降0.27、5.17个pct。2018年销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为 .01%、9. 7%、4.52%，同比分别上升0. 、0.99、1. 8个pct，财务费用率快速上升小时候他常常听父亲将其抗日的事迹主要是PPP驱动下有息负债规模老头儿油爆虾胜利河美食街店的沈经理给作出了一一答复。上升导致利息支出增加导致。另外，2018年环保板块资产减值损失高达78.26亿元，同比增长10 .95%，主要是环保公司前期无序扩张下，部分资产质量较差，导致减值较高所致。短期行业利息支出及资产减值压力较大，行业仍需调整。

资产负债表分析：负债率持续上升，营运能力有所下降：2018年环保板块带息债务规模达2195.68亿元，同比增长22.00%，资产负债率57.81%，同比增加 .67个pct，处于持续上升趋势。细分板块中，水务工程板块负债率最高，为67.15%，同比上升5.07个pct，主要是PPP业务驱动下负债规模快速上升所致；环境监测板块负债率最低，为 4.76%，主要是监测行业以设备销售为主，回款较快且固定资产投资较少所致。2018年环保行业应收账款周转率和存货周转率分别为2.19、2.57，处于下滑趋势，营运能力有所下降。