高考加油煤炭石油上半年预计降幅65较1季度继续扩魏家

煤炭石油：上半年预计降幅65% 较1季度继续扩大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上半年煤价表现：各煤种全面下跌，同比跌幅约为18%14年以来受经济结构转型以及环保制约等因素影响，煤炭下游火电、粗钢、水泥等产量增速维持低位。受此影响，上半年煤炭价格走势整体整体低迷，各煤种价格普遍下行。其中港口方面秦港5500卡动力煤由1月初615元/吨降至目前515元/吨，跌幅达16%。而产地方面，上半年动力煤、炼焦煤和无烟煤均价同比跌幅分别约为18%、20%和15%。而环比来看，2季度以来三大煤种环比跌幅也分别在10%、12%和8%。

上半年供需表现：需求增速大幅回落，产量略有收缩月，煤炭下游各行业产量增速整体低迷，火电发电量、粗钢产量、水泥产量以及尿素产量同比分别增长4.2%、2.7%、4.1%和-0.1%。受此影响，全国煤炭产销维持低位，前5月全国原煤累计产量14.94亿吨，同比下跌1.8%，而进口量较去年同期减少0.8%。

1季度业绩概览：1季度利润和EPS同比分别降60%和62%从1季度情况来看，伴随煤价持续下行，重点上市公司经营业绩普遍大幅回落，其中1季百度推易度重点上市公司营业收入和成本平均同比分别下滑15.5%和10.9%，营业利润和EPS（扣非）同比下滑幅度则分别为60.4%和61.7%（以上均剔除异常）。

重点公司煤价：2季度环比降幅约8%，煤价下行继续吞噬利润据我们测算和与公司的沟通，各公司销售均价同比均出现大幅回落，预计上半年平均同比跌幅约为15%，而2季度均价的环比跌幅也达到8%。其中，炼焦煤公司上半年均价同比平均跌幅预计约15%，巴里奥斯身价年薪均超孔卡而环比达到约10%，跌幅相对较大，而动力煤公司同比和环比跌幅分别约12%和6%，无烟煤则分别降约10%和8%。

业绩前瞻：上半年预计降65%，神华盘江兖煤西煤降幅预计低于50%据我们上半年由于煤价回落明显，行业公司盈利大幅下降。预计上半年同比和2季度环比各公司EPS同比降幅平均分别为65%和22%。

上半年同比：预计仅少数公司同比降幅低于50%，包括中国神华、盘江股份、兖州煤业和西山煤电，其中中国神华主要由于电力、运输业务增加明显，盘江受益于云贵地区煤炭整合和关停，而兖州煤业和西山煤电则主要来源于成本控制。

2季度环比：由于煤价下跌，多数公司2季度较1季度业绩回落，平均下降22%，兖州煤业和盘江股份有望环比出现上涨，其中兖州煤业公告上半年归母净利润达到7亿，及2季度环比增幅达到约60%，而盘江股份则受益于云贵整合。

风险提示：煤价下跌幅度或成本刚性上涨幅度超过我们预期，导致上半年盈利预测与实际不相符。