高考加油东北证券物价继续回落生产平稳魏家

东北证券：物价继续回落 生产平稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

核心观点：（1）生产平稳，工业增10.2%。主要受低库存及季节性因素拉动，12月生产增速略有回升，但不代表趋势好转；（2）外需好转，内需“及时地让友知道北京西站的情况平稳。新开工项目增长有限，钢铁、水泥等价量反映投资平稳，预计增20.1%，消费则受住房消费链拉动增1 .6%，而出口则受欧美消费信心回升而增7.8%，进口增7.0%；（ ）农产品价格涨幅低于往年，食品价格拉动有限，CPI回落至2.6%，PPI则受水泥、煤炭价格等拉动升至-1.0%；（4）流动性继续偏紧，信贷增5800亿，M1和M2回落至9.2%和1 .8%；（5）物价回落，表明经济复苏低于预期，但也预示本轮高通胀难来临，有利货币政策释放空间，短期流动性难以明显放松，但持续偏紧也难以持续。

低库存致生产平稳。发电厂的日均耗煤量回升，而有色价格先降后升，表明工业生产总体平稳。回升基础主要在于库存较低。12月份工业增速环比平稳，同比增10.0%-10.4%之间，均值为10.2%。

投资平稳。粗钢产量先降后升，而水泥价格环比继续回升2. %，表明投资虽处于回落调整之势，12月难有起色，但基本平稳。预计12月投资增速将在20.1%，区间在19. %-20.6%。

汽车销售增速有所回落，预计消费增1 .6%。从已有数据看，汽车消费增速有所回落。但家电等住房消费链有望平稳。不过，11月的消费信心再次回落，预期不乐观，我们预计12月消费将有所回落。

欧美消费信心持续走高，中国出口将升7.8%而进口增7.0%。美国圣诞消费旺盛，加上韩国、巴西出口回升也表明欧美消费拉动有所增强。

我们预计12月出口增长将在5.7%-10.8%之间，中值为7.8%。

CPI回落至2.6%，PPI同比为-1.0%。12月蔬菜等出现了上涨，但蛋、油等价格出现了回落，而肉价平稳。预计CPI环比为0. %到0.5%之间，中值为0.4%，CPI同比在2.5%-2.7%之间，中值在2.6%左右。

而在煤炭和水泥价格的拉动下，12月份PPI环比将升至0.2%到0.4%，中值为0. %，同比为-0.9%到-1.1%，中值为-1.0%。

新增信贷5800亿，M1和M2增9.2%和1 .8%。年末信就会收到一条告知成功预定的短信贷资金紧张叠加窗口指导的情况仍可能发生。信贷难以增长，预计在亿左右。在新增信贷受控制情况下，M1和M2的环比难以大幅提升，我们预计M1和M2环比在 .8%和2.6%左右，同比为9.2%和1 .8%。

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