幸福快乐化工未来空间依然广阔荐2股依依不舍

化工：未来空间依然广阔 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

涤纶工业丝行业景气处于历史底部涤纶工业丝下游应用十分广泛，行业景气周期受宏观经济影响较大。涤纶工业丝行业前期产能扩张过快，导致近年来景气连续下滑，201 年2季度以来行业上市公司毛利率底部企稳，盈利能力看到玉米和大豆的秸秆见底回升，我们认为底部已经出现，继续下滑已没有空间，景气回升需依赖宏观经济回暖。

产能扩张接近尾声，海外需求逐渐向好行业前期扩产较快，2012年以来，行业年均扩产增速放缓，降至10%以下。行业集中度也逐年提高，我们预计未来行业需求增速将保持将可把握这个机会在市场上寻宝。这是DTZ戴德梁行（专题阅读）研究部新近推出的2015年环球房地产市场展望报告给投资者提出的建议。在10%以上，高于产能扩张速度，供需状况将有所改善。8月以来，海外需求复苏明显，涤纶工业丝同比出口增速超过18%。由于上游PTA扩产滞后，并且扩产幅度较大，预计未来涤纶工业丝对上游议价能力将有所增强，目前产品价差也出现底部企稳态势。

涤纶工业丝未来仍有广阔的增长空间国内产业用纺织品占比仅20%，距离发达国家的 0%以上的水平仍有极大的增长空间。其中涤纶车用工业丝需求向好，未来子午线轮胎帘子布仍将保持10%以上增速，涤纶安全气囊丝和涤纶安全带丝目前占比还小，增长空间广阔。预计灯箱布增速也将维持在10%以上。另一方面，涤纶工业丝性价比突出，新兴领域将会不断被拓展，未来将逐渐对某些领域的纤维产生替代。

涤纶工业丝龙头企业将迎来扩张良机，看好一线企业行业的低迷和新技术的突破，将为行业带来新的发展契机。国内产能最大的第一梯队企业包括古纤道，恒力化纤，尤夫股份及海利得将迎来扩张良机。拥有技术的古纤道和尤夫股份将占据成本优势。而差别化率较高的海利得，其车用涤纶工业丝龙头地位无法撼动。在本次行业洗牌中，大企业的成本优势将帮助他们占据更多市场份额，进一步提高行业集中度。

投资建议我们看好宏观经济的回暖，整个行业目前处于绝对底部，海利得和尤夫股份股价偏低，我们给予整个行业“增持”的评级。

对于海利得，我们持续看好公司在汽车行业涤纶工业丝的增长。预计公司201 -2015年EPS分别为0.26、0. 5、0.52。给予公司“增持”评级。

对于尤夫股份，我们看好公司新产能的运行所带来的量增和成本降低效应。预计公司201 -2015年EPS分别为0.0 ，0.18，0.40。给予公司“增持”评级。

风险提示宏观经济持续下滑，行业恶性竞争，汇率波动。