建材基建投资正在探底荐股呢

召开创建示范县动员大会。通过多渠道多形式广泛宣传食品安全示范县创建的重要意义 建材：基建投资正在探底 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌4.52%，跑输沪深 00 . 9个百分点；子板块方面，装修装饰跌幅小（-1.25%），水利工程跌幅最大（-8.69%）；主题方面，国企改革跌幅最小（-2.70%），而京津冀一体化跌幅最大（-4. 4%）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为9.88倍，PB（LF）为1.1倍。

行业观点1、宏观层面，基建投资正在探底，财政宽松向基建传导存在时滞，Q4有望企稳回升。1）月基建（狭义）/地产/制造业投资同比分别增长 . %/9.9%/8.7%，增速较月变化-0.9pct/-0.2pct/+1.2pct，其中基建投资8、9单月分别下滑4. %/1.8%，基建增速继续下滑或由于财政宽松向基建投资传导存在时滞，目前正在探底过程中。其中，铁路运输业月投资同比下滑10.5%，降幅收窄0.1pct，而道路/公共设施/水利同比分别增长8.9%/1.7%/-4.7%，增速较月分别回落0.4/1. /1.1pct，铁路作为基建补短板重要领域，前期国家已启动川藏铁路规划建设，9月铁路投资增速已出现回升。预计Q4在财政支出加快、融资改善及基建项目审批加快等推动下，基建投资有望企稳回升，重点关注10月社融和新签订单情况，预计基建放松顺序为先中央后地方，铁路公路为补短板主要领域。2）地产投资特别是新开工维持高位（同比增长16.4%，连续5个月回升），预计主要由于房企出于去产能、降杠杆考虑，希望利用易得的开发贷加快新开工以解决现金流及还债压力；而考虑到基建增速下行压力，预计地产投资对经济的支撑作用仍将持续，近期部分地区房价下行也为地产政策宽松带来一定空间。 ）制造业投资持续回暖，其中化学制品投资同比增长1.7%（增速转正），而高技术制造业投资增长14.9%（高于整体增速6.2pct），预计未来在高新制造业领域投资有望持续增加，以对冲传统制造业的下滑。

2、微观层面，基建龙头Q 订单增速下滑，10月数据或现好转。1）近期部分建筑央企及地方国企披露前 季度订单数据，据我们统计（见表2），Q 建筑公司订单总体有所放缓：央企铁建、中铁、葛洲坝Q1- 订单增速分别为+5. %/+5.9%/-18.5%，较18H1增速回落5.1pct/7.1pct/1 .7pct，中国建筑月基建订单同比下滑15.2%，降幅扩大7.8pct；而地方国企四川路桥、山东路桥Q 订单增速也同比下滑7 .8%/68.7%。2）同时从我们近期调研来看，建筑企业9月订单尚未出现明显好转，9月基建企稳预期仍未在企业微观层面得以证实，不过伴随地方专项债等资金到位，且本轮基建投资或以中央加杠杆为主，10月份订单数据或出现好转。

、地方专项债发行提速，社融存改善预期，高层表态“稳”字当头，基建存稳增长对冲需求。1）地方专项债8月以来加速发行，据财政部数据，6/7/8/9月地方政府分别发行专项债909/1959/4449/6755亿元，其中新增专项债分别为412/1091/4287/6694亿元，地方专项债发行明显提速，月共计发行新增专项债1.25万亿，完成年度任务的92.6%（见图10），其中西部地区新增专项债发行明显提速，除新疆、内蒙外基本都已达今年新增限额（见表 ）。2）据央行数据，9月社融增量2.21万亿元，同比增长10.6%，其中9月社融口径调整将地方政府专项债纳入社会融资规模统计，据我们估算在旧口径下社融增速约9.8%，增速不及预期，预计主要由于表内信贷扩张增速下滑、商业银行负债压力仍未解决，以及9月债券融资减少，后期央行有望进一步降准，社融存改善预期。 ）10月19日， 副总理就稳定资本市场、发展民营企业等问题发表讲话，强调当前宏观调控主逻辑是抓好六个“稳”字，同时重视多元化的巨大内需，当前国际环境不确定性较大，若Q4经济仍面临较大下行压力，基建仍为稳增长最有效对冲手段；此外伴随民企税费、融资等方面的改善，PPP也有望成为基建补短板的重要补充。

4、从历史复盘看，房建/基建板块Q4超额收益较为明显。我们对建筑装饰指数2011以来Q4表现进行统计（见表1），7年中建筑指数在Q4取得正收益/相对收益（相对于沪深 00）的次数均为4次，平均正收益/相对收益分别为11.7%/2.2%，特别是在12/14/16年表现较好。从细分板块来看，房建/基建板块Q4表现较好，7年平均正收益分别为21. %/16.5%，平均超额收益（相对于沪深 00）分别11.9%/7.1%，超额收益较为明显，建议关注Q4房建/基建板块企稳回升的机会。