市场观察年前看长年后看短了

10月份的CPI数据成为近期市场关注的热点，这个将在下周二公布的数据目前看来很可能会高于6.5%创下今年以来的新高。而最近央行公开操作的变化、央票利率波动以及农产品价格上涨都成为市场预期央行政策变化的依据。事实上，目前市场的收益率水平已基本上体现了央行小幅提升利率（27bp）的政策预期。不过，如果央行以更大的步骤表达自己对未来的看法，那么很可能会引发市场利率更大幅度的波动。

而投资完成额和制造业投资完成额的增长率则可能继续提升至25%和33%。也就是说 央行行长周小川在近期的一个讲话中，再次提到央行的政策目标仍然是以控制通胀和保持币值稳定为主，然后是宏观调控和充分就业。由此看来，在通胀的压力下，有关升息及回收流动性的政策的出台是必要举措。本币升值则很可能会继续原来的节奏，不会受到其它因素太大的影响而发生大的变化。

随着年底的来临，明年春节也将在2月初到来，而春节一直是对流动性和物价压力比较大的月份。可以预见的是，明年1、2月份的物价压力仍然不会有太大的缓解。在央行目前的政策导向下，明年1到2月份之间将会有继续加息的可能。

对于收益率来说，整体上现券利率上行的空间仍然存在，特别是短期品种继续上行的空间比较大；而长期品种虽然相对乐观，但也不会有太大的空间。在操作上，年底前后如果能利用资金面的变化加强现金管理，达到的效果很可能会好于投资现券品种。建议结合短期品种和两市品种进行交易，而配置型投资者可在年前适当关注长债，在年后关注短期品种。