渤海证券短期风险破除长期压力尚存DG

渤海证券：短期风险破除 长期压力尚存 类别： 机构： 研究员：

尺度令众人咋舌。[摘要]

上周市场维持震荡格局，热点轮换较快，地产、银行、有色均试图发力，但无疾而终，未能激发市场参与热情。最后一个交易日在家电和非银的带动下收红。全周上证综指微跌0.1个百分点，沪深300指数则小幅上行，上涨0.21个百分点。

中小板和创业板表现欠佳，分别下跌1%和0.86%。市场成交依旧低迷，全周两市成交2.18万亿，较前一交易周减少2485亿元。行业方面，家用电器、非银金融、综合、银行涨幅居前，而钢铁、食品饮料、计算机、通信跌幅最大。

国内经济方面，经济短期虽可观，但仍处于下行区间。8月PMI数据回升至50.4，创下近两年新高。生产、新订单、原材料库存均有所回升，表明生产提速，需求短期企稳。在PPI持续抬升及食品价格小幅上涨的趋势下，预计下周的CPI、PPI数据也将出现回暖迹象。然而长期看，经济下行压力犹存。习近平在B20峰会上对未来年煤钢去产能目标的明确表态，或将加速去产能进程。另外房价的不断高企有望另政策重回收紧，影响企业生产投资。货币泛滥下经济的短期趋稳令宽货币的诉求进一步降低，经济的全面复苏还需依赖财政政策。

公司盈利方面，根据中报结果统计，上市公司业绩增速开始放缓，下半年企业盈利压力不减。从营业收入看，今年上半年，各板块同比增速平稳。但从净利润增速和净资产收益率情况看，除受益于外延并购的创业板小幅增加外，其余板块均开始放缓，并且全部A股（剔除银行和两桶油）净利润出现下滑。分行业看，上游资源品受大宗商品价格提升的影响，利润降幅收窄，服务业利润增速也普遍好转。预计下半年在货币政策边际效用递减及并购重组进程放缓的情况下，企业盈利将继续承压。

外围环境方面，美国8月ISM制造业指数和非农就业数据均低于预期，根据耶伦在国际央行会议上的讲话，预计9月份加息无望，短期内缓解人民币贬值及资本外流压力。但美国已处于经济复苏通道中，联储官员的鹰派言论及市场对年内加息预期概率的不减，使加息事件仅仅是推迟而并非消失。

综上，国内经济短期企稳及美国加息的延后淡化了市场短期下行风险，但金融去杠杆的监管热度升温导致市场风险偏好下降，并且缺乏持续热点，由此震荡格局还将持续。因此，价值型投资者应继续维持谨慎操作，而短线投资者则可适当关注如下两类热点：其一，中报业绩中受益于PPI回升及需求相对稳定的板块，以及业绩超预期的蓝筹个股；其二，具有国家政策支撑的国企改革、PPP等相关标的。

短期风险破除，长期压力尚存