央票利率即将见顶债市有望迎来喘息之机蹭飞

截至2007 年4 月17 日，1 年期央票利率已经连续四周保持在2.976％的水平，而二级市场上1 年期央票的交易利率则是扶摇直上，目前已经超过其招标利率。值得一提的是，在2006 年8 月及11 月也出现了交易利率超过招标利率的类似现象，而当时央行两次动用数量招标工具稳定利率。目前央行再度出手稳定利率的条件已经成熟。

3 月期央票的招标利率同样保持4 周不变，而其在二级市场上的交易利率已经冲高至2.9％，远高于交易利率。利率的急速冲高可能是导火索，目前R007 已经升至4％以上的历史峰值区间。此外，由于CPI 在3 月份达到3.3％，超过了央行的警戒线，再度引发了加息预期，亦使得债市各期限全面跳水，3 月期央票或因此也未能幸免。

维护信用炒作团伙的利益。中信资金刚刚解冻，交行就将在4 月25 日开始招股，同时((,))亦会分流大量资金，估计近期新股申购冻结资金余额可能突破1 万5000亿，再创历史新高。而回购利率高位的格局在短期内还将持续。

本周，由于准备金率正式生效，央行降低了公开市场操作量，各期限发行总量仅与当周到期量相当。未来随着的继续流入，央行公开市场操作的压力又将增加。本周央票收益率曲线全面上移，1 月期以上券种收益率全部逼近2.9％，创下货币市场收益率的奇观。由于近期资金需求依然十分紧张，如果央行不向市场适当投放流动性，并稳定市场利率，那么货币市场利率高位的图景仍可能继续。债市在统计局公布数据之后继续调整，目前银行间1 年期收益率已经接近3％，而十年起则超过3.4％。通胀率的连番超出预期，是本轮债市调整的元凶。展望未来，在四大行增配等基本面的支持下，加之4 月份CPI 可能回落至3％以下，债市有望迎来喘息之机。