国联证券市场开放促发展资金融通国内外源泉

国联证券：市场开放促发展 资金融通国内外 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

中国金融对外开放程度不逊于国外：1）从纵向多个指标的情况来看，金融开放会受到金融危机、各国货币政策等的干扰，近几年金融对外开放程度有限，我们认为主要受到全球经济偏弱和制度局限的影响。我们也能看到不同数据的互补性，或体现出在不同经济金融背景下，金融对外开放所体现的侧面有所差异，但长期开放的脚步并未停滞。2）横向对比来看，新兴发展经济体的金融开放程度普遍不高，目前逐渐发展，外商直接投资作为一种长期性、涉及企业经营控制的资本流动，是较容易被接受的方式，而在投资工具中，较简单的债权债务工具也是开放方向之一。从国际收支平衡表的金融项目来看，中国的金融对外开放程度并不弱。

分市场看我国对外开放：1）股市互联互通，外资带来投资新风尚：B股市场为我国股市的对外开放提供了早期渠道，起到了积极作用；QFII规模不大，助力中长期投资风格；中国内地与香港互联互通机制的发展完善则为中国A股市场的对外开放带来了革命性的积极变化。目前A股整体的外国投资者占比依然较低。与发达国家市场相比，中国股市的多样化程度仍有很大的发展空间。2）债市开放，大有可为：受到市场准入限制、参与程序繁琐等因素的影响，我国债券市场的境外机构投资者的占比仍属于较低水平，但“债券通”开通以来，境外机构托管金额和占比均有提高。除了境外机构投资我国债券外，发行境外人民币债券也是我国债市对外开放的渠道之一。3）利率市场化改革初具成效：从银行间同业拆借利率的市场化，到债券市场利率的放开，再到外币市场的利率市场化，最后到人民币存贷利率市场化的推进，我国利率市场化改革已进入攻坚阶段。4）加入SDR，迈出人民币国际化关键一步：人民币在国际储备和收支中的使用已在过去几年持续的增长，其国际地位也不断提升。在国际根据环球银行金融电信协会SWIFT的统计，人民币已经成为全球第五大支付货币。

是目前唯一确定和“房东”共同染毒的艺人。近来有媒体爆料金融对外开放之路，道阻且长：1）金融开放有所成效，各市场互相促进：股市和债市逐渐与国际接轨，市场的开放也在促进人民币国际化进程，金融对外开放也涉及金融自由化。2）开放进行时，金融体制建设是重点：

金融业对外开放是一个长期的、多层次的工作，并不是简单的放开限制，因此开放的同时也伴随着我国金融体制的改革，另外金融体制的健全和开放也需要法律体制的同步跟进。新兴市场宜循序渐进，短期风险也需关注。

风险提示对外开放政策不及预期。