中银国际下一站牛市鼓励

中银国际：下一站 牛市Ⅱ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

策要点：

经过一个悠长拥挤的假期，投资者突然发现市场已经不同，9月份的压缩带来的不是反弹而是引爆。探求入场资金的来源注定是一项吃力不讨好的工作。套用笔者非常喜欢的一位媒体人的评论：一直在围观，从未有真相。但有几点线索可以供投资者参考，首先是时间，从9月末的试探性拉高到10月第一个交易日的跳空上涨，市场在猝不及防中迅速接受了通胀+重估的逻辑，而没有接受这一逻辑的投资者在收益上的落差之大丝毫不亚于刚刚过去的8月份；其次是品种，在长假期间国际商品大幅上涨的背景下，金属煤炭作为上攻的第一集团，类似国阳新能、广晟有色这样的龙头品种在短短十多个交易日中实现了翻番；而金融地产作为上涨的第二阵营也录得了明显的升幅，钢铁、化工则成为赚钱效应外溢的第三波受益者陆续启动，这三个阵营几乎涵盖了成份指数70%以上的权重，但以沪深300阶段升幅17%（9.29以来）为基准，能够超越基准的公司不足200家。

二季度摩根士丹利抛售了898万股。瑞士联合集团则抛售了620万股中国南车。最后是成交，从10.08开始放量计算，10个交易日成交已经超过9月全月。如此密集的成交在今年只出现过一次而那一次是市场加速冲顶的普涨阶段。显然，如果我们上述三点因素和长假期间的商品走势及长假后的楼市新政联系起来结果就非常耐人寻味，节前在超跌周期股布局—试探拉高金属煤炭—长假商品走势验证投资方向—节后全面拉高建仓权重股—楼市新政驱使资金转向—推动期指，指数加速—被动管理组合追买权重股—上涨趋势自我增强。对商品和政策如此精准的把握，在短时间调动如此巨量资金，操作如此完整、凶悍，这显然不是一般的公募机构和游资所能为，反而和5.19有异曲同工之妙。那么，3000点是否本次反弹的终点站？我们以为这要看列车的方向和动力。我们将次轮行情定义为对全球二次量化宽松的流动性反馈，他的动力来自两个方面，其一，由美国发起的二次量化宽松引发全球非竞争性贬值（或者称被贬值），我们在后文会对此作更为详细的分析，但就趋势而言，美国有能力在核心通胀保持低位的前提下通过这一政策来修复贸易账户，而作为一个推论，贸易账户修复的过程意味着资本需求的减少，全球因此都将受到流动性外溢的影响，而商品上涨和货币重估则是流动性沉淀下来的好理由---一般而言重估往往也代表了商品流动的方向。