年中期票据市场分析报告DG

和讯特约

概要

2009 年度，受益于政府四万亿投资、信贷大幅投放、十大产业振兴规划等系列政策的刺激，中国经济在波动中保持了较快增长，但出口形势仍较为严峻，经济结构调整步伐滞后，给中国经济复苏的持续性和有效性带来隐忧。在适度宽松的货币政策环境中，货币供应量延续了高速增长的态势，充裕的流动性推动了市场的爆发式增长。尽管全年债券市场整体利率处于较低水平，但受下半年货币政策微调、股市资金分流，以及部分产品利率定价政策影响，年度市场利率水平呈上升趋势。

2009 年中期票据发行规模、发行期数和发行主体数量均大幅增长；发行期限以5 年期为主，3 年期次之；发行主体绝大部分为大型国有企业，其信用等级多元化，以AAA 为主；并出现境内美元中期票据、集合中期票据等新品种和担保增信的方式；发行利率呈振荡上行趋势，但仍显著低于同期贷款基准利率，融资成本优势明显；中期票据发行利率与同期银行间中短期票据率之间相关性高，高信用等级中期票据发行利率与同期银行间中短期票据收益率出现负利差情况；期限结构和信用等级是中期票据发行利率分化的主要因素；全年中期票据发行主体信用等级整体迁徙率较高，主要集中于煤炭、电力、交通等行业。2009年各评级机构业务量均有较快增长，联合资信在国内中期票据评级市场中处于领先地位。

展望 2010 年，由于中期票据发行主体基本为国有大型优质企业，于2009 年已集中大批量发行，且新增高信用等级发行主体数量有限，2010 年中期票据市场的发行规模相比2009 年可能会存在一定程度的缩减。中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策面为信用债提供了较好的利率环境，加快市场参与各方对于产品的开拓和创新将有助于中期票据市场的进一步发展。随预期对债券市场的冲击的逐步显现，中期票据发行利率可能会延续2009 年“前低后高”的走势。

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