高华证券最高零售价下调的影响应超过化肥补位置

高华证券：最高零售价下调的影响应超过化肥补贴减少的影响 201 - 类别： 机构： 研究最高13320员：

[摘要]

最新消息5月 日，印度政府宣布将201 -14年氮、磷、钾肥补贴分别减少1 .5%、11.9%和21.5%。目的在于减少预算赤字，同时也是受化肥现货价格下跌的推动。印度政府进一步表明磷酸二铵、磷酸一铵和氯化钾的补贴将分别减少14%、14%和22%。

与之前化肥养分补贴细则的结构不同，此次印度政府还要求化肥生产企业将磷酸二铵和氯化钾的最高零售价下调至少1,500/1,000卢比/吨。此外还公布了其它肥料最高零售价的指导降幅。

分析印度政府预期201 年磷酸二铵、氯化钾的最高零售价将同比下滑6%/6%。我们认为化肥最高零售价的下降将推动农耕需求，如果今年印度天气条件没有不利情况发生，则农作物化肥施用量将上升。

总体上来看，我们认为最高零售价下调的积极影响将超过市场对化肥补贴下降的担忧，因为最高零售价的下调属政府硬性要求，且我们预计将严格执行，否则生产企业需承担一定后果。

潜在影响我们认为新的补贴和最高零售价政策消除了市场对印度磷肥和钾肥进口走软的担忧。我们认为这对全球磷肥和钾肥需求有利。然而，鉴于今年国内1- 月磷肥产量同比增长17%，我们看到市场上仍然存在大量过剩供应，因此价格从当前水平上涨的空间有限。就钾肥而言，1- 月份国内供应同比增长了5 %，而国内需求仍然疲软。我们预计钾肥价格将位于人民币2,,900元/吨之间。我们对钾肥生产商盐湖股份（，5月8日收盘价人民币22.68元）持中性看法，对尿素生产商华鲁恒升（，人民币7.08元）的评级为买入且位于强力买入名单，对尿素及磷肥生产商中海化学（ 98 .HK，4.96港元）的评级为买入，因为这两只股票的估值具有吸引力。主护主要风险：天气不利、化肥需求强于/弱于预期。