行业华泰证券企稳动能减弱政策或更宽松

华泰证券：企稳动能减弱 政策或更宽松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

数据：8月中采PMI指数录为51.1%，较上月回落0.6个百分点。

我们的看法：

1、PMI指数回落，经济企稳动能减弱。8月PMI指数51.1%，较上月降0.6，结束了连续5个月的回升。汇丰PMI本月终值50.2%，较初值回落0.1。从两个PMI指数8月的表现看，经济仍处于扩张区域，但企稳的动能已经减弱。

2、需求有所收缩，生产、价格指数均回落。8月中采PMI新订单指数52.5%，较上月回落1.1，新出口订单指数50%，较上月回落0.8个百分点，进口指数48.5%，较上月回落0.8。订单指数显示内外需求均出现收缩。生产价格同期回落，8月生产指数53.2%，较上月回落1个百分点。价格指数49.3%，继3个月后再次回落到收缩区域。

3、库存结构变差。需求的收缩使企业补充原材料库存意愿减弱，8月原材料库存指数48.6%，较上月回落0.4。采购量指数则回落1.1个百分点至51.9%。产成品库存继续积压，由上月的47.6%升值48.1%。

还是房子重要”4、中小企业与大型企业的差距加大。8月PMI大型企业指数51.9%，较上月降0.7。中型企业49.9%，回落0.2个百分点。小型企业49.1%，回落1个百分点。中小企业指数再次回落到收缩区域，经济动能回落对中小企业的影响更为显著，这与政策拉动企稳时大型企业先受益形成对比。

5、经济下行压力有所增加，托底政策再次出台的概率加大。从目前数据看，经济企稳的动能已经减弱，微观层面的数据一直不见好转，这使得经济下行的压力有所增加。我们前强烈推荐陨石期判断，政策是否继续加码取决于经济企稳的持续性，需要观察房地产和私人部门的情况。目前看来，房地产销售还未出现明显好转迹象，但各地政策的放松或有一定推动。私人部门的活力依然较差，难以接力国有部门。因此政策面将有望继续宽松，一些定向中小企业的政策或会加紧出台，但总量上的放松还很难看到。