行业交通运输从网络管理视角审视加盟制快递荐4

交通运输：从络管理视角审视加盟制快递 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述2016年9月 0日，中通正式向美国证券交易委员会递交招股说明书，拟募集不超过15亿美元。自此，中国5大民营快递巨头全部正式宣告登陆资本市场。

事件评论中通快递在5大民营快递龙头中起步最晚，成长最快。凭借合理的络管理结构，中通年实现80. %的年均业务量复合增速。2015年，公司实现快递业务量29.5亿件，市场占有率达14. %，接近市占率第一的圆通速递（14.7%）。由于中美快递标的估值水平存在差异，中通选择了耗时更长的美股IPO，虽然市值可比亚迪在经销商络的管理也是遇到一些麻烦。近日比亚迪汽车董事长王传福在接受采访时颇为自信的表示能有所折价，但以时间换资金，最高15亿美元的融资规模远超其他四家快递。

如何从络视角审视加盟制快递？当我们从络管理的视角重新审视快递企业，并首次通过定量化的指标（1）络管控力、转运中心自动化率和络连通度；2）渗透率、扁平度和加盟商规模两个层面）来评价加盟制快递企业的络管理能力时，我们发现，与当前快递发展阶段今年以来最为匹配的快递络管理形态是：枢纽强化集权，点分而治之的金字塔形态。从这一角度来看，我们认为在加盟制快递企业中，中通快递的络管理能力最佳。

产品同质化，当下如何突围？我们认为短期内关注拓展点能力；中长期关注产品线的完善度和业务的多元化。如果将加盟制快递企业的总部职能收入视为点加盟商的加盟成本，那么优秀的成本控制和络管理结构，使得中通在面对点加盟商选择加盟品牌时更具吸引力。与中通低价策略不同，圆通则是通过点补贴的方式拓展三四线城市的快递市场，挖掘快递市场新增长点，从而保持快递业务量的高增长。我们认为，如果参与补贴的三四线城市及农村地区市场培育成熟，那么圆通将在中西部快递市场爆发中，充分享受卡位优势。

投资建议：四季度快递行业旺季来临叠加快递标的过会预期催化，快递板块有望继续获得超额收益。短期来看，基于标的成长性和估值两个维度，我们重点推荐新海股份（韵达货运）和艾迪西（申通快递）。长期来看，综合考虑络管理结构以及综合化转型预期，我们重点推荐成长确定性高的白马股鼎泰新材（顺丰控股）和大杨创世（圆通速递）。