高考加油长江证券出口展望平稳回升下的结构性差异魏家

长江证券：出口展望 平稳回升下的结构性差异 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点出口一季度保持平稳，二季度或有起色将出口情况按照出口价格以及出口量两方面拆解分析，我们认为出口价格方面同比一季度可能仍以回落为主，二季度才会有一定幅度的回升；海外需求上我们相对看好明年美国上半年的经济复苏，海外需求保持乐观。并且我们从历史数据的分析来看，尽管外需所代表据一名与“婚礼仪式参加者”关系密切的消息人士称的量对整个出口同比的贡献度相对较大，但是当价与量的走势出现背离时，出口情况并不太可能出现明显的上涨和下跌，更多的是在原有位置的震荡走势，因此，我们认为一季度由于价格同比的尚未见底，尽管外需复苏可能已经看到，但出口仍旧会是保持在当前水平，较为平稳，而在二季度量、价优势共同显现时才可能有一定的起色，我们预计上半年出口同比的整体增速在20%-25%之间。

上半年外需恢复可期待整体而言，我们对于上半年美国的经济复苏持相对乐观的态度。简单来说，这主要来自于两个方面可能存在的动力。第一，财政、货币的双松政策。一方面，美国财政刺激政策的出台足以使外需增速超出预期。另一方面，近期的数据表明，QE2的执行也渐渐开始起到了刺激经济的作用。第二，设备投资需求所带动的私人投资，是上半年推动美国经济复苏的又一动力。

出口产品的结构性差异我们认为不同出口产品间差异主要集中在以下几个方面：波动周期的不一致性；波动幅度的差别；中长期增长幅度的差异。首先，由于整体来说我们对于明年上半年的出口情况是稳中有升的态势，因此对于波动性较高产品的出口企业可能能够获得相对于整体出口更高的表现，这主要是“光学及医学设备”，“汽车”和“纺织服装”也相对较好。其次，“船舶及浮动结构体”产品具有明显的防御性属性，并且中期CSA Research 认为有一定的上升趋势，因此在出现整体出口面临下滑的情况下，该类产品的出口可能相对较好。最后，对于鞋靴以及钢铁行业的出口我们并不看好。

出口板块溢价的背离总体上来说，出口板块的溢价水平回升到危机前的水平必须依靠海运行业恢复的拉动，出口板块的溢价水平回升到危机前的水平在2011年上半年难以实现，但是这并不妨碍目前市场预期仍旧基于出口基本面而波动的状态，因此在上半年出口整体稳中有升的过程中，溢价水平有望得到一定的反弹。