高考加油旅游酒店估值迎来上升周期政策催化板块表现魏家

旅游酒店：估值迎来上升周期 政策催化板块表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议行业策略：基本面预期差与估值上升周期下的稳健投资。在行业保持良性运行、业绩持续稳定增长、板块估值季节性上升以及行业政策出台预期增强等因素共同作用下，我们坚定看好旅游板块未来 ~4个月的市场表现。

基于对旅游行业盈利持续增长的坚定信心、消费升级阶段旅游更具前景的巨大成长空间，板块市值提升空间及价值投资之吸引力仍十分突出。我们继续维持对行业“增持”的投资评级。

推荐组合：根据中报预测情况及未来可能触发的催化剂或风险因素，我们调整重点公司投资排序为：峨眉山、中青旅、丽江旅诺贝丽斯（Novelis）动用20,000万美元投资纽约Oswego轧制铝生产基地游、中国国旅、张家界、宋城股份、桂林旅游、锦江股份和金陵饭店。

7月建议行业组合配置及投资比例：中青旅 0%、丽江旅游20%、张家界20%、峨眉山10%、桂林旅游10%和金陵饭店10%。

行业观点近期行业运行数据显示，旅游行业景气依然处在高位。尽管经济下行对行业增速有一定影响，但较为有限，相较其他产业，旅游行业依然保持良好的增长态势，我们坚定看好旅游业在经济结构转型过程中所体现出的中长期成长性和发展空间。尤其在中报披露期，旅游行业盈利确定性增长与部分周期性行业形成的基本面预期差将为板块获得相对收益提供有力支持。

从以往经验来看，每年 季度因进入行业旺季，基忠实履行宪法和法律赋予的职责本面表现良好往往抬升板块估值。目前板块处于历史低位的绝对估值、已然回落并有望继续下降的相对估值，都为板块估值创造了更大的上升空间。如逢行业政策等事件性催化剂（如国民休闲纲要、旅游法、区域性产业政策等）触发，我们认为，板块取得绝对正收益概率将大大增强。

此外，2011年4季度至今，大多周期性行业盈利水平显著下滑，市场翘首以待的经济刺激政策及基本面状况改善终落空，市场情绪在各种预期和失望中交替往复，带来变化快速的市场风格。而旅游板块流动性较差，板块市值小，大盘走势、市场流动性及风格变化对板块的影响显著。我们认为，市场在实体经济持续下行与货币、财政政策逐步放松的交互作用下更多呈现出震荡格局，旅游板块获得相对收益的概率亦大大增加。

重点公司投资逻辑峨眉山：现有主业增长提供安全边际，景区深度开发拓展成长空间中青旅：乌镇扩容保持快速增长，古北水镇提升长期估值中国国旅：免税品业务稳步发展，政策放松推高未来预期丽江旅游：游客增长超预期，大索道提价预期进一步增强宋城股份：异地复制项目及文化政策预期支撑公司估值张家界：杨家界索道支撑短期增长，资源整合预期打开长期发展空间风险提示行业政策具有不确定性；景区提价流程进度或最终批复结果低于预期；自然灾害及不可抗力事件对旅游行业产生负面影响。