高考加油东北证券PPI将在Q2继续反弹CPI盯住魏家

东北证券：PPI将在Q2继续反弹 CPI盯住油价及猪价及对美关税三因子 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

4月CPI同比增长1.8%，预期1.9%，前值2.1%；4月PPI同比增长3.4%，预期3.4%，前值3.1%。

4月CPI新涨价因素为0.5%，翘尾因素比上月下降约0.1%。从结构上看，食品分项严重拖累CPI。食品环比季节性下跌1.9%，影响CPI下降约0.38个百分点（02年以来只有两个年份4月未环比下跌）。为更精确比较，春节发生在2月中下旬的4个年份（02、07、10、15年）4月食品环比均值为-0.635%，跌幅超季节性。猪肉价格下降6.6%，影响CPI下降约0.15个百分点，同样存在降幅超季节性的现象。从11年以来4月猪肉价格环比均值为-2.34%，今年6.6%的降幅创过去7年新低。

4月PPI如期回升同比增长3.4%。受去年同期基数较低的影响，翘尾回升0.5%达到3.6%。生产资料价格环比下降0.2%，受四月份原油价格上涨影响，石油和天然气开采业由降转升，上涨3.2%，油价增速趋势与PPI趋势比较接近，油价对PPI同样持续产生带动作用。生活资料价格环比下降0.1%，生产资料环比降幅大于下游生活资料，仍需关注价格传导。4月PMI指数中原材料购进价格指数较上月下降0.3，南华工业品指数环比下降0.6%跌幅收窄，未来随着翘尾进一步回升以及工业品价格修复，预计Q2PPI同比增速回升趋势不变，有望回升至4%。

CP国务院常务会议又研究确定了降低流通费用10项政策措施。I未来受到三个因子影响在卧室使用取暖器不当：油价、猪价及对美进口关税。我们测算油价同比增速最终反映到中国CPI增速弹性大约2%左右，如此假设其他因素不变（注意该假设）未来几个月CPI增速将获得约0.6个百分点上行（实际可能没有，考虑到国内调价幅度不同）；生猪产业处于价格周期的底部，随着后期市场的逐渐出清价格有望缓慢得到修复，对CPI后续反弹提供支撑，但具有不确定性；贸易摩擦仍是当前较大的不确定性因素，根据我们估算结果，假设中美双方谈判破裂，互加关税（500亿美元商品），将给中国CPI带来约0.1个百分点左右的上行。

综合以上因素，未来CPI上行力量较多，但由于目前积累的新涨价因素仅0.5%，未来几个月翘尾变动幅度较低，因此未来几个月CPI增速仍然平稳。