高考加油长江证券央行政策指引利率下行魏家

长江证券：央行政策指引利率下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点经济数据与市场要闻14年4季度数据受到APEC会议的扰动，12月单月的改善是这种扰动的延续，我们预计这种扰动仍然会继续支撑一季度的经济增长。同时，生产价格的同比大幅下滑预计也会受到一定的遏制。经济增长的真正压力可能到二季度来临。

央行重启逆回一场真正的争锋较量正肆意袭来购，证实MLF加量续做上周，央行重启逆7天逆回购，资金净投放规模为500亿元，同时还有500亿元国库现金定存招标，全周实现资金净投放达1000亿元。央行在确认续做到期的2695亿元MLF的基础上新增500亿元。目前来看央行仍在引导市场宽松预期，而不急于全面宽松。

货币市场流动性短期无虞上周，资金面呈现宽松趋势，利率曲线整体下行，其中各期限品种均有不同程度下降。虽然受IPO资金冻结因素影响，但由于央行续作MFL以及增加投放支农支小再贷款等有效的对冲了IPO的影响，下周，随着冻结资金陆续解冻，料市场流动性仍将进一步趋于宽松。

一级市场净供给增加，长端需求旺盛上周，总计发行10支利率债，发行规模合计为700亿元人民币。由于央行宽松政策以保证市场流动性，使得市场需求旺盛，各期中标利率较前周明显下行；而从认购倍数来看，长端认购倍数较前周大幅提高，显示了市场对于长债需求旺盛。

二级市场利率大概率下行上周，受到有它就够了！央行一系列宽松政策的影响，利率债呈现整体下行态势，长端下降幅度更大。从通胀方面来看，大宗商品普跌，原材料价格或将进一步下行，而另外一方面，下游产成品库存的出清仍有赖于企业降价减量，为应对可能出现的通缩加剧局面，央行的宽松政策势在必行。对于央行实施宽松货币政策的预期不断加强，料利率进一步下行将是大概率事件。

国债期货震荡上行上周，国债期货主力合约TF150 开于97.50，全周报收于97.88，全周小幅上涨0.17%。受到央行证实续作MLF以及重启逆回购等因素影响，市场对于债券后市走势看好，带动国债期货上行。而从成交量看，上周日均成交量与前周持平。