高考加油飞凯材料紫外固化材料龙头魏家

事件：公司拟于2014年9月24日在深圳证券交易所发行新股。

投资要点公司是国内光纤光缆涂覆的紫外固化材料行业龙头。2013年公司的光纤光缆涂覆材料收入占比超过86%。公司的紫外固化材料是利用紫外线照射具有化学活性的配方在基体表面实现快速固化形成的固态涂膜，紫外固化具有高效、适用性广、节能、环境友好及经济的特点。公司的光纤用紫外固化材料产品主要竞争对手是荷兰帝斯曼、美国瀚森化工、JSR株式会社，公司的下游光缆客户包括：亨通光电、中天科技、法尔胜、烽火通信等诸多上市公司。

公司掌握固化材料原料的核心技术，成本优势显著。生产紫外固化材料的最重要原料是低聚物，公司掌握了低聚物的合成技术可自制所需的合成树脂，从而更好的满足客户的个性化要求。由于公司掌握了低聚物的合成技术，公司的成本优势显著。年依托快钱公司领先的互联金融业务平台，公司的毛利率都在40%以上。

公司主要下游应用光纤领域仍有较大的发展空间。我国计划到2015年实现固定宽带用户超过2.5亿户，2020年固定宽带用户达4亿户，家庭普及率达到70%，光纤络覆盖城市家庭。按照每万芯公里光线大约需要0.45吨光纤涂覆材料计算，2014年国内光纤涂料需要量约为7465吨，2015年光纤涂料需求量约为8585吨。

公司现有光缆涂覆材料产能超过5000吨。公司的下游光缆的主要客户在光缆行业的占比超过80%。公司的产品已经开拓了海外市场，2014年的海外市场收入有望突破6000万元，占公司涂覆材料总营收的19%左右。2014年月公司实现营收1.74亿元。

公司募投项目用于3500吨光刻胶项目、3000吨塑胶涂料项目查找php-pdo安装。和3000吨特种丙烯树脂项目技改及补充流动资金和偿还银行贷款，拟募集3.142亿元。公司拟募集资金3.142亿元用于以上项目，其中年产3500吨光刻胶项目拟用募投资金投资7744万元，工期12个月；年产3000吨塑胶涂料项目预计投资5200万元，工期12个月；年产3000吨特种丙烯树脂项目预计投资4655万元，工期12个月；补充流动资金投资3021万元；偿还银行贷款用途所需资金1.08亿元。

公司预计2014年业绩将保持较相对稳定的增长。2014年上半年公司实现净利润超过3762万元，同比增长约15%。由于公司目前主营业务收入近90%都是光纤光缆涂覆材料，国内外光纤消费的增长决定了公司未来的主要发展增速。

合理定价区间为23..1元。预计公司2014、2015年收入分别为3.48亿元和4亿元，归属于母公司的净利润分别为6960万元和8000万元，假设发行后总股本为0.8亿股，对应的EPS分别为0.87元、1元。当前中证指数公司的塑料橡胶行业平均PE为31倍，因此考虑给予公司2014年倍PE,公司的合理定价区间为23..1元。

根据公司募投项目资金3.142亿元，其中承销费用为募集总额的8.5%且不低于2125万元，其他发行费用共计1812万元，新股按照2000万股计算，折合每股发行价18.16元(以上价格按公司披露的足额募集资金计算)。

风险提示：公司下游为主要为光纤行业，若国内光纤消费增速低于预期，公司的业绩增速则存在不及预期的可能，从而导致公司业绩不及预期的风险。