高考加油石油化工行业原油市场从头初步聚焦供给端魏家

石油化工行业：原油市场从头初步聚焦供给端

前期原油遭到多重压制因素，油价深跌。布伦特油价一度触及50美圆/桶，主要的折价因素有三个：美股大跌引发需求担心、OPEC+减产执行的不确定性、美圆指数仍旧强势。

风险折价因素减弱+OPEC如期减产，油价反弹。1月4日BRENT原油价格为55.95美圆/桶，较之前一上涨3.09美圆/桶。近期随着局部压制因素的逐步减弱，油价布伦特油价已从最低点反弹近15%，油价超跌反弹，随着OPEC的如期减产，市场已从头初步聚焦原油供给端。（1）需求端担心得到必然缓解：近期随着美联储释放鸽派加息预期，同时有可能放缓缩表进程，叠加上周美国非农就业超预期，美国经济强势的韧性犹在，美股反弹，压制油价的折价因素得到必然缓解；（2）OPEC如期减产，市场重获自信心。依据路透社资讯，12月石油输出国组织(OPEC)原油产量呈现近两年最大降幅，因沙特初步压低产量，而伊朗和利比亚产量也呈现非自愿下滑。依据市场查询拜访显示，15个OPEC产油国12月产量为3268万桶/日，较11月程度下降46万桶/日，为2017年1月来最大的单月降幅。具体数据显示，12月OPEC产量降幅最大局部来源于沙特

，该国削减了40万桶/日的产量。其11月原油产量高达1100万桶/日，并亮相将在1月进一步削减产量，从而撑持OPEC达成的新一轮减产协议。

页岩油产量有望短期不变：美国产量短期不变，商业原油库存小幅下滑。1月4日美国采油钻机数为877台，较之前一周据悉的数量减少8台，较年初减少1台。1月4日美国天然气钻机数为198台，与前一周的数量持平，较年初增多16台。12月28日美国原油产量为1170万桶/天，较之前一周的数量持平。美国活泼原油钻机数近期初步下滑，表白过度下跌的油价已经初步影响页岩油的产量，由于页岩油的老本在50美圆/桶附近，假如油价过低，将可能影响页岩油的产量，我们大约短期美国原油产量或维持高位，大幅增长的概率下降。别的，依据EIA数据，12月28日美国这也促进了互联思维在安防产业的应用与发展。在公共安全政策上商业原油库存为44141.8万桶，较之前一周增多0.7万桶；美国库欣地区原油库存为4193.2桶，较之前一周增多64.1万桶。尽管下周库存下降速度不及市场预期，但近4周以来，美国商业原油库存已进行累积，减轻了市场对于库存连续增多的担心。

OPEC+减产是否协助原油市场再均衡？需寄希望于供给端超预期下行。

我们认为，从当前供需格局来看，假如不发生极端地缘政治事件，即使思考OPEC+减产，原油市场在19年1季度仍处于供给过剩状态。1、原油供需均衡：供需过剩水平或减轻。依据EIA数据，2018年10月全球原油供给过剩量为196万桶/日。假如OPEC+、加拿大等产量下滑达150万桶/日，如果美国原油产量不变，需求度持平，那么原油市场仍处于供给过剩状态，但供给过剩水平将减轻。别的，依据EIA预测，19Q1，全球原油供给过剩量为35万桶/日，原油整体仍处于供给过剩状态，但是供给过剩水平相较于18Q4缩窄（18Q4为88万桶/日）。依据IEA数据，19Q1全球原油过剩量为约20万桶/日，同样大约原油市场仍处于供给过剩状态。2、供给端：OPEC+减产协议达成，美油产量或连续增多。OPEC发布公告称，将从明年1月份起在2018年10月产油量的根底上减产80万桶/日，非OPEC国家将会减产40万桶/日，此中俄罗斯将减产约22.8万桶/日。假如OPEC+减产执行水平高，那么除伊朗和委内瑞拉外的OPEC产量在1月份或下滑80万桶/日。思考到伊朗和委内瑞拉产量下滑，两者或再下降万桶/日；别的，思考到加拿大减产，为处置惩罚惩罚加拿大国内能源财富的危机，加拿大阿尔伯塔省将从明年1月起减少原油与沥青的产量。减产幅度达32.5万桶/日，为当前产量的8.7%。那么合计19年1月供给端减量或达万桶。假如美国产量继续增产，依据EIA预测大约2019年美国原油产量达1206万桶/日，较18年增产118万桶/日，思考到1季度新增管线或为万桶/日，大约19Q1产量增多20万桶/日。综合思考，供给端或缩窄万桶/日。3、需求端：需求增速存不确定性。依据三大机构的预测，EIA大约年需求增量别离为153万桶/天、152万桶/天；IEA大约年原油需求增量别离为120万桶/日和140万桶/日，维持其前期不雅观点；OPEC大约年需求增量别离为150万桶/天、129万桶/天。从当前三大机构对于明年需求增速预测来看，最低也有129万桶/日的原油需求增量。主要需求边际奉献量主要是中国和印度，别的美国的需求量的影响同样重要。当前由于我国处于经济下行周期，且美国经济动能在减弱但尚不不分明美国能否会进入衰退。所以综合来看原油需求增速仍存在必然不确定性。4、库存：仍处于库存回升通道。当前OECD和美国商业原油同样尽管处于5年均值附近，但从近几个月的走势来看，当前处于累库存状态。综合来看，今年1季度原油供给过剩的压力仍在，假如冲要破该情形，必要寄希望于供给端超预期下行。

油价中期不雅观点：静待OPEC+减产，19H1或有反弹，19H2或继续下行。