高考加油煤炭石油下调西煤至中性荐11股魏家

煤炭石油：下调西煤至中性 荐11股 类别： 机构： 研究员：

他上一场表现的不错。我们今天赛场上都是速度偏慢的球员

[摘要]

政策一直较为有利，但需要更多产能退出尽管政府最近关于限制超能力生产、提高商品煤质量和限制煤炭进口的政策有利煤炭行业，但我们认为仍不足以改变煤炭行业格局。在我们看来，只有通过减少煤炭固定资产投资来消除过剩产能，行业盈利能力才有可能恢复。此外，我们预计煤价需要在边际成本之下维持1～2年的时间，产能退出才能完全见效。因此我建议投资者耐心等待三大转折信号：

一，油价见底回升，我们大宗商品研究团队预测将会发生在2015年下半年；二，煤炭行业固定资产投资的大幅度下滑；三，房地产投资回暖。

下调我们对煤炭需求、煤价以及上市公司盈利的预测我们将2014/15年煤炭需求增速预期从+1.5%/+0.7%下调至-1.1%/-0.5%，这是自1997年亚洲金融危机以来首次预计需求下滑。据此，我们将2015年秦皇岛5500kcal煤价预测从人民币500元/吨调整为485元/吨。并相应将覆盖公司的2014/15/16年预期EBITDA平均调整了-1.8%/-5.8%/+1.0%，下调了12月的目标价格，将估值基础延展至年预期均值。

因成本较低而上调伊泰B的评级至买入；因估值因素而下调西山煤电的评级至中性在我们看来，伊泰作为成本最低的煤炭上市公司，将会安然度过煤炭行业的低谷，并可以在行业低迷期通过收购实现资源扩张。我们将伊泰B股的问：新证芯片存储那些内容?评级从中性上调至买入，12个月目标价格1.70美元，隐含21%的上行空间。

我们下调西煤的评级至中性，因为缺乏短期催化剂而且当前估值水平合理。目前股价对应11.9倍的12个月预期EV/EBITDA，与行业整体基本相当。由于公司拥有良好的焦煤资源而且运输成本改善，我们仍看好其基本面。

我们重申对潞安（资源整合煤矿将逐步建成，母公司具有可以注入的优良煤炭资产）和神华A（煤电运化综合运营的优势体现，非煤业务的利润贡献超过了50%）的买入评级。

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