高考加油齐鲁证券7月震荡反弹确定性蓝筹真金不怕火魏家

齐鲁证券：7月震荡反弹 确定性蓝筹真金不怕火炼 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点回顾：《流金五月，政策主题为矛，低估值洼地为盾》中强调“小主题胜于大主题，结构性重于趋势性，5月最优多头策略是不要碰蓝筹，看多中小板尤其是其中的两头”六月回顾——风波六月，金股组合相对抗跌，跑赢各大指数！我们在6月配置月报《风波六月，偏成长的哑铃型配置攻守兼备》等中反复强调，在资金面受到银行季度考核+央行正回购+两融监管三重压力下，6月将大概率成为全年最难做的一个月。市场在6月迎来剧烈调整，上证、创业板等主要指数在全月最后两周，主要指出均出现幅度超过20%的急跌。尽管市场调整幅度与速度超出了我们的预期，但是配置方面，我们强调的“兼顾成长与蓝筹两头的哑铃型配置”，建议超配的钢铁、食品饮料等行业涨幅居前，6月金股组合抗跌性较强，相对沪深 00取得了取得了2.81%的相对涨幅，更是远远跑赢中小板-15.86%和创业板-19. 1%的跌幅。

七月宏观环境整体展望——牛市基础未变，6月流动性扰动已过。第一，从宏观环境上看，尽管5月地产销售数据明显转暖，PMI也显示制造业仍在扩张。但我们强调这种复苏的基础是不稳固的：一方面，地产投资端的复苏明显偏弱，说明销售向投资端的传导在库存高企下，仍然不畅。同时，PMI复苏的斜率和分项指标也明显低于预期；更重要的是，领先指标社会融资同比数据仍在探底。未来两个季度实体经济的仍难实质性企稳回升。而本轮牛市的核心驱动力——金融机构贷款增速与固定资产投资资金来源剪刀差依旧维持在本轮周期的最高点，因此，本轮牛市的基础未变；第二，从短期流动性上看，一方面，7月，6月份季节银行半年度考核“扰动”已过；另一方面，目前央行降息降准及持续逆回购等宽松政策不断发力，除稳定市场外，对前期去杠杆政策造成银行间利率上升的“纠偏”也是重要原因。因此，我们认为，7月银行间的流动性将重新回到低价格与相对宽裕水平，“短期流动性底”已现。

七月市场整体展望——政策底牢固，市场将沿着 点底部中枢震荡反弹。1）人心是7月行情导火线：6月宏观变量没有发生大的改变的大环境下，市场在短时间内连续快速下跌近 0%。的确值得推敲。不管根源如何，本轮牛市处在在中国经济转型期，建立在预期和Coach在中国的打假行动从未间断。早在2011年底资金基础上，而非业绩。连续不计成本的非理性杀跌，极易对投资者造成恐慌，从而引爆“杀跌—杠杆平仓—杀跌”的负向“多米诺循环”。因此，某些关键点位的突破与站稳极为关键，从这个意义上说，7月行情的方向确实难把握；2）政策底坚定，国家对“改革牛”决心是7月行情“胜负手”：我们强调在当前注册制、国企改革顶层设计方案、战略性新兴板、养老金入市、一带一路等关键战略均正处于推进的关键期，“改革牛”对于全局意义重大。降息降准+养老金入市等“黄金72小时”救援和降低交易费用、两融新规、扩大券商融资渠道三道“小金牌”，多部委强力“救市”组合拳密集出击的力度在历史上都是不多见的。在牛市宏观环境未变，货币政策持续宽松以及“短期流动性底”已现的背景下，最高层的坚定决心使我们倾向于认为7月市场整体将选择震荡向上突破，因此， 点将成为市场中期底部的中枢； ）尽管我们认为，短期市场在底部盘整后，将重拾升势，但因为前期套牢盘太大，加上新增资金受控，市场可能将在很长时间消曾经以价格战博取眼球的电商行业化市场前期套牢筹码，三季度大概率都是盘整周期，预计四季度指数将创下新高。建议博弈反弹的投资者注意仓位控制。