金融双轮驱动超越风险吗

在职研究生学历。 金融：双轮驱动 超越风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

银行板块估值“难解三角”有解我们将银行板块估值“难解三角”界定为：估值、资本和资产质量，这三者相互作用，彼此约束，资本和资产质量问题约束银行板块估值。资本和资产质量这两个问题不解决银行板块估值难以提升。而目前，资本和资产质量这两个问题都有部分缓解。资本充足率计算方法和创新型资本工具的推出将减少银行从A股再融资的压力。这两个因素都有部分缓解，从而带来银行板块估值提升。所以尽管利率市场化导致净息差回落，业绩增速下降，EPS增速趋缓，但是估值提升将成为支撑银行股价上涨的核心因素。

再融资和资产质量将不再是银行业面对的核心问题。201 年，银行股主要看估值回升。

其一、随着经济企稳回升，银行资产质量存在改善预期。不良贷款额和不良率都是滞后指标，银行业1. 万亿的拨备能够抵补2%的不良率，201 年不良贷款余额的增加不会影响到未来当期业绩增长。

其二、过渡期按排和创新型资本工具解决再融资问题12月7日，银监会公布《资本管理办法过渡期安排》和《创新型资本工具指导意见》两份文件。这两个文件消除了上市银行再融资的压力。其影响：201 年，上市银行没有核心资本金缺口；明确补充资本的渠道：内源融资为主，借助创新型资本工具筹集资本金；分红比率下调对核心资本贡献度小，分红比率不会下调，银行股高股息率依然存在。

金融制度改革中的银行业：“银行主导”难以撼动我国是银行主导型的金融体系，金融改革将围绕银行业展开。银行开始向实体经济让利，但银行业转型后其他的业务空间将打开。金融垄断逐步破题，垄断红利在减少，但是市场效率却在提高。利率市场化导致银行开始分化，好银行和差银行的遴选机制出现，而不是盈利空间被缩窄。

金融制度改革沿着“自上而下”和“自下而上”两条路径展开，未来货币政策独立性将增强、存准率将继续下调、资本项目将逐步放开、人民币国际化和金融机构国际化进程将加快，金融将以更加有效的方式服务实体经济。随着金融自由化进程加快，宏观调控次序将有变革：首选逆回购、再调存准、随后选择汇率，最后选择调利率。

金融制度改革不会导致银行市值占比下降。原因是：重量级上的差别，非银机构难以对银行构成实质性冲击；国际经验表明：在银行主导型的金融体系下，银行业市值占大头，不会出现明显的下降；未来五年内，银行业市值绝对市值占比维持16%左右，相对占比将维持在70%左右。