金融银行股弹性稍弱荐股源泉

待遇不高金融：银行股弹性稍弱 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块走势回顾：银行指数（CI005021）5月下跌0.44个百分点，跑输沪深 00指数0.1个百分点，与大盘表现同步。市场对于同业政策预期相对充分，同业业务监管127号文和140号文的出台并没有对银行股形成进一步的负面影响。

月度观点：

量——我们预计5月份信贷增量较4月小幅回升，规模约亿元，维持全年9.6万亿新增人民币信贷规模预测不变。我们预计5月社融规模在影子银行融资渠道继续小幅收窄而贷款增长平稳、债券融资和非金融企业股票融资小幅增长的正负作用下维持在1.55万亿-1.6万亿的水平。

价——经济下行中银行的风险偏好虽有所下降，但贷款的议价能力并未削弱，贷款利率保持平稳。利率市场化虽不利于长期存款成本，但现阶段资金相对充裕，资金价格回落，存款利率保持平稳。央行的货币政策注重量价管理，多样化的手段有利于保持市场平稳，我们不认为6月份“钱荒”会再次上演。银行对同业资产配置有所降低，我们判断净息差将保持稳定，部分银行有望微幅上升。

资产质量——我们在近期的调研中了解到，资产质量问题已经从原来的江浙地区逐渐向山东、福建、珠三角和其他省市蔓延。我们认为年内不良率和不良贷款余额将继续保持双升的趋势。

政策展望——同业监管政策已经于5月份落地，短期内我们预计发布其他重大监管政策的可能性较低。关注包括公开市场操作在内的货币政策微调对于流动性的影响。我们认为定向降准反映了货币政策上倾向于采用预调微调、有针对性地进行调节的思路，全面降准或降息的可能性在现阶段不大。

月度观点——我们认为受到资产质量问题的压制，银行股现阶段缺乏向上的弹性，板块的配置价值主要体现在低估值带来的相对防御价值。除我们不能覆盖的平安和浦发外，我们相对看好兴业和招行。

月度话题——10省市试点地方债自发自还的意义？根据Wind数据，2012年2、 季度的信托发行量为2010年以来的高点，意味着2014年2、 季度到期量将会较大。全面缩紧地方政府平台在当前经济处于下行阶段中会对经济产生雪上加霜的效果，地方债发行试点恰恰是目前解决地方政府融资难题的一个重要举措。本次地方债试点地区兼顾了经济增速高低的差异、区域的差异、行政级别的差异，为市场提供了一个较为全面的样本，为后续全面打开地方债发行奠定了良好的基础。我们预计商业银行地方政府融资平台贷款余额在7万亿左右，占总贷款余额9%（不包括政策性银行地方政府融资平台贷款），不良贷款预计在700亿左右，从目前的拨备水平来看，对于盈利的影响并不大。地方债试点发行有助于在一定程度上降低对于贷款的依赖，也有助于提高银行资产负债表的透明度，减少投资者的疑虑。

风险提示:监管政策从严造成资产流动性压力加大，带来潜在资产质量问题。

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