地产房地产下滑拖累经济的最严峻时期已过DG

地产：房地产下滑拖累经济的最严峻时期已过 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

操作员也进行同样的准备（他也有一本同样的密钥本）“微刺激”政策和出口回暖提振二季度GDP二季度GDP同比增速小幅升至7.5%，季调后的GDP季环比折年增长率从一季度的6%左右回升至%。虽然房地产活动持续下滑，但以下因素推动了实体经济温和改善：1）欧美市场需求回暖拉动了出口复苏；2）二季度决策层逐步加强了“微刺激”力度，包括加大基建和保障房投资，同时保持宽松的货币信贷条件。

二季度房地产活动依然低迷，但下滑势头趋缓二季度房地产活动依然低迷，但下滑势头趋缓。或许是因为开发商希望加快供给、从而改善销售收入和现金流，二季度新开工面积同比跌幅有所收窄。

我们认为虽然二季度房地产活动下滑势头趋缓，但低谷尚未结束。市场情绪低迷、库存高企且仍不断上升、再加上开发商面临财务困境，行业前景可能仍不乐观。开发商可能会在“金九银十”到来之前加快建设速度、从而提高销售、加快周转，但房价和新开工面积下行压力恐怕会逐渐加大。

G 国家需求回暖拉动出口复苏、为增长带来支撑海关数据显示二季度出口同比增长5%，扭转了一季度的同比下跌。在剔除去年出口高报的影响之后，我们估算出口同比增速升至7%以上，且实际出口量增长近10%。

基建成为推动增长改善的中坚力量二季度的“微刺激”措施提振了原油、粗钢和钢材产量，推动6月工业生产同比增长9.2%、创年内新高。得益于财政拨款加快和政策性银行的信贷投放，二季度基建投资同比强劲增长24%、一定程度上抵消了制造业投资和房地产投资疲弱的负面影响，支撑了整体固定资产投资增长。

房地产仍是未来增长面临的最大下行风险随着二季度经济增长势头出现改善迹象，短期内决策层出台更多宽松措施的压力有所减轻。我们预计7月下旬即将召开的中央政治局会议将确认宏观政策基调保持稳定。不过随着四季度经济增长势头可能放缓，决策层届时或将面临进一步加大稳增长政策力度的压力。我们预计为了在促改革和稳增长之间寻求微妙平衡，未来出台的宽松措施仍将在“微调”或“向改革要动力”的基调下推出。