德邦证券美国经济数据走强希腊紧缩政策遭遇DG

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摘要：

美国1月失业率8.3%，为35个月以来最低水平。1月季调后非农就业人数新增24.3万人，远超预期的15.0万人，其中制造业就业人口5.0万，高于预期的1.5万人。虽然1月失业率和非农就业数据再次给市场带来惊喜，但1月非农就业人数增加主要来源于服务生产和零售业，建筑业就业新增人数较上月反而有所减少，对美国经济复苏意义重大的房地产市场复苏仍旧举步维艰，并且对于节后就业人数增加的可持续性难免有所担忧。

美国1月ISM制造业PMI54.1，低于预期，但仍为2011年7月以来最高值。其中，产出指数55.7、新订单指数57.6、就业指数54.3，分别较上月下降3.2、0.0和0.5个百分点，产出指数继2011年8月连续回升以来本月首次下滑，表明前期企业生产活动的扩张态势本月有所停滞。

近期美国就业数据的好转，前瞻性指标表明消费者和企业信心2011年底以来有所恢复，但能否在节后继续维持前期强势尚存疑虑，且至此失业率水平依旧处于历史高位，距离可接受的5%左右水平尚有较长的路要走，而低迷的房地产市场仍是经济复苏的最大障碍。我们认为美联储仍然有刺激经济的需求，且欧债危机下美元走强、国内通胀压力缓和等为进一步宽松提供保障，但和历史比较起来QE3的推出条件依旧未成熟。

欧元区1月失业率10.4%，为1998年5月以来最高水平，部分成员国失业率继续攀升。从1月修正后的制造业PMI来看，虽然欧元区及成员国制造业PMI已暂时停止下滑，但成员国中仍旧只有德国PMI指数在50的临界点之上。虽然表面上看，本月欧洲及部分其它地区央行并未降息，并不能说明经济已经走向好转以至宽松周期暂停，上半年偿债高峰期到来以及欧债国家陆续紧缩方案的出台，银行信贷偏紧，货币政策仍然是补充流动性和刺激经济最直接的手段。

部分国家在刺激经济以降低失业率和获得外部救援解决债务问题的矛盾中艰难前行，尽管希腊在通过紧缩法案和获得第二轮援助上不乏希望，短期内退出欧元区和无序违约风险有所降低，但在根本问题的解决上整个欧元区目前还处在艰难的探索过程中，后期焦点将集中于除希腊以外的其它欧债国家，因此我们认为市场风险还是较大，建议保持谨慎。