家用电器短期景气疲软难掩新霸主端倪DG

家用电器：短期景气疲软难掩新霸主端倪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

当前行业需求增速放缓，板块估值处于历史低位，公司估值与国际白电巨头接轨。行业面下半年需求虽有望温和复苏，但不确定性较强，四季度全国层面“家电下乡”政策退出预期将再次抬头，短期板块估值或难修复。公司层面，考虑竞争优势与成长性，格力、美的等国内白电龙头相对于全球行业巨头明显存在价值低估。因此，中长期建议关注格力电器等国内行业龙头在全球资产配置中的价值，短期建议关注受益节能补贴政策，存在改善预期的公司。

投资要点：

行业中期基本面：受益去年下半年基数回落，今年下半年需求增速较上半年或温和复苏，但经济下行对消费的滞后效应将给改善带来一定的不确定性。原材料价格回落与企业战略转型利好行业盈利能力，预计今年前三季度板块盈利仍能保持增长，但市场将更关注营收增长。

天津的健身大拜年活动一年比一年热闹行业长期基本面：2011年，美的、格力营收规模已接近千亿人民币。2012年受政策退出影响，营收增速有所回落，但我国尚未完成白色电器的家庭普及，预计白电内销短期内不会遭遇天花板，未来年，普及需求及更新需求将共同驱动行业需求增长。强劲的内需将为国内白电龙头成长为全球霸主提供肥沃的土壤。

政策面：2012年是家电消费政策的转换期，目前家电节能补贴政策已实施。相较于前期普惠制的家电消费补贴政策，节能补贴政策将利好核心研发能力强且具有一定规模白电企业。

市场面：当前，板块估值处于历史底部，龙头公司估值与海外白电巨头接轨。行业面下半年行业需求虽有可能复苏，但不确定性较强，年底全国性“家电下乡”政策退出预期将再次抬头，不利于板块估值的修复。

下半年投资策略：1、长期建议关注具有成为全球巨头的中国白电公司；2、短期建议关注受益节能政策具有改善预期的上市公司。

风险提示：1、原材料价格下降与需求下降导致行业出现恶性价格竞争；2全球经济不确定性导致出口出现较大幅度负增长。

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