国联证券定位新模式布局新价值DG

国联证券：定位新模式 布局新价值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：

2011年下半年宏观策略报告，我们使用了上下篇的模式。这体现了我们对目前A股市场投资逻辑的一种理解。2009年市场由自上而下逻辑主导，抓住宏观大趋势，把握行业景气轮动特征，做好大波段行情。2010年市场则相反，经济转型思维是隐身市场背后的主旋律，中小盘呈现波澜壮阔的个股行情，“自下而上”是2010年的市场的关键词，“抛弃指数做个股”是响亮的口号。但是，到了2011年，市场格局又为之一变，市场一致预期往往错判趋势，集中投资个股遭遇各种“地雷”，强调估值优势，却受困流动性不足……棋过中盘，我们理解了，2011年A股既要“自上而下”，看清经济，明确大势，又要“自下而上”，摸准市场的要害。

于是，我们用两个关键词串联起我们的中期策略：“定位”和“模式”。

我们在历史中寻找这个时代的定位。这是一轮全球化高潮的结束，和低潮的开始。我们在这个时代寻找中国的定位，这是高增长时期的结束，和困难转型的开始。我们在国内寻找一省的定位，我们在省内寻找行业的定位，因为我们相信这会是中国经济转型实际、可靠的“模式”。

拉莫斯在背对迭戈-科斯塔的情况下我们总结市场的模式，“历史不会重复，但却常常押韵”。我们从市场的模式中归纳投资逻辑的模式，因为它们总是一脉相承。从经典的模式出发，我们在经济、流动性、政策三维空间里“定位”了市场的趋势，也“定位”了应对的“投资模式”。

当“定位”和“模式”交织在一起，我们认为2011年下半年的投资前景在眼前清晰了起来。

市场的定位：没有实体经济的支撑，政策信号和极限估值才能成为阶段性底部的信号。极限估值预示底部2300点上下，政策转折信号预期出现在三季度中下旬；投资的模式：对于政策信号后市场的态度仍然是只能选择波段运作，追逐主题，以放弃一部分收益的方式保护资金安全。