中银国际中国放松按揭及税收政策以刺激楼市DG

年下滑1%；non-GAAP净利润为180亿美元中银国际：中国放松按揭及税收政策以刺激楼市 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

下调首付比例和营业税以刺激改善型需求。央行和住建部昨日联合宣布下调二套房首付比例以刺激改善型住房需求，稳定经济增长。根据新发布的政策，二套房商贷最低首付比例由60%-70%下调至40%，首套房政策性贷款（公积金）最低首付比例由30%下调至20%。

同时，央行还调整了二手房营业税，以刺激市场交易。政府将对两年以上的普通二手房交易免征营业税，而此前的免征条件是五年以上。

释放进一步宽松政策信号以稳定住房市场和经济增长。这一举措表明政策当局可能会推动政策进一步宽松以刺激住房需求和经济增长。我们注意到去年中国已经出台部分放松政策以促进按揭规模扩大和二手房交易，但大部分城市的房屋销售持续下行，政策实际效果低于政府预期。央行行长周小川近期警告说，中国必须对潜在的通缩风险给予关注，预示着货币政策可能进一步宽松，以稳定住房市场和经济增长。

但经济下行周期可能仍将延续一段时期。短期而言政策的连续放松可能会对大城市住房销售产生积极促进，并改善供求关系，但很难扭转大部分城市尤其是中小城市住房市场下行周期。住房市场已由自住型需求所主导，过去十年房屋价格的几轮上涨对普通家庭购房支付能力产生了严重打压。从更长期角度来看，随着人口结构显著变化，住房需求可能面临连续放缓压力。未来年内，大部分中小城市住房依然面临去库存压力。部分大城市销量可能回升难以显著传到至房地产投资端和土地市场，土地财政作为地方投资发动机很难再次启动，地方影子财政体系和表外融资今年可能进一步收缩，固定资产投资或持续下行，对经济构成进一步下行压力。我们仍预测2015年GDP增长6..9%。