城投债不灵了吗.DG

■本报 朱以师 北京报道

一直以来，城投债以其“地方政府不会破产，政府信用、财政担保无止境”的独特优势收获着债市热捧，尽管“09岳阳城建债”事件扯出了藏在水面下的冰山一角，6月又有国家发改委有意收紧城投债发行的传言，可私底下市场层面一度不会有人怀疑城投债的坚挺性，而专家学者长期几乎一边倒的“财政风险与金融风险捆绑”的警告更是犹如耳旁风。

但是，根据来自市场层面的消息，上半年借助“4万亿”刺激计划所向披靡的城投债或也面临“拐点”。

“很多城市商业银行、农信社开始将资金转投向潜在收益较高的中长期金融债。”一位债市从业人员告诉，由于近期风险浮现，下半年来城投债在银行间债券市场上“早已没有上半年那么热”。

华泰证券固定收益部一位不愿具名的经理也告诉，下半年以来，一些此前持有城投债比例颇高的基金也集中“退场”弃债转股，并导致城投债等信用产品连续下跌。

如此看来，作为上半年地方政府融资狂欢中主力的城投债，在市场与监管层的双重压力下，将面临大幅调整。“市场终于怕了。”一位业内专家如此评述，“如果说监管层频频警示风险并放缓审批只是‘雷声大雨点小’的未雨绸缪，那么来自市场‘埋单方’的出于利益考虑的冷淡态度，才更能现实反映城投债的现状与危机。”

现失宠苗头

此前，有媒体用“质疑声中强势扩张”来形容城投债的态势。据统计，今年获批发行的企业债里，大部分都是城投债，截至8月底，具有典型特征的城投债发行有67只，融资规模达1100亿元以上。其中，上半年城投债发行57只，融资规模近千亿元。

由于流动性充裕，上半年询价发行的城投债，几乎都是首发当日就销售一空。据了解，上半年很多城商行、农信社、基金和各种小机构都购买持有了大量城投债。

但是，这样的“火热”并没有在下半年得到延续。5月份闹得沸沸扬扬的“09岳阳城建债”事件正是现实导火索。它间接使市场注意到，在这一波“发债潮”中，城投债发行主体的级别不断下降，从京沪等一线城市到三线城市，甚至一些城市的区级城投企业、县级城投企业也在发债。

“中西部一些县级市的城投企业都要发债融资达20多个亿。”业内人士称，这样的状况“有些可怕”。

而且它还能够统计总的域名数“资质不太好的城投债，我们肯定不买。”一位债券型基金的投资者告诉，在今年城投债“疯狂发行”的情况下，更需要重视信用风险，对不了解的城投债更要保持审慎态度。“即使是一些资质较好的城投债，现在也必须支付比以前更高的利率。” 上述华泰证券固定收益部经理表示，在商业银行对城投债的兴趣转淡之后，城投债若想吸引基金等机构投资者，只能将利率提上去。

即便如此，各地方政府筹备发行城投债的热情依然不减。有消息称，目前在国家发改委排队等待审批的城投债超过百家。江西省发改委在8月下旬召开会议还要求，“争取更多城投公司的企业债券早日成功发行，为进一步‘扩内需、保增长’和推进新型城市化建设筹集资金。”

然而，从一位城投债承销人士处证实，下半年以来城投债在一级市场的发行难度已明显加大，“现在已远不如上半年般受追捧，为了成功发出去，都提高了发行利率。”

该人士向透露，目前北京某科技园区欲借旗下的几家企业发债，也迫不得已将优质资产注入，否则只有将发行利率提高这一条路可走。但是，提高发行利率又不是园区管委会乐意看到的。

“如果放在上半年，只要是北京的资产都可以作为优质资产发债的。”该人士感叹。

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