行业平安证券总体符合预期投资增速下滑加大经济

平安证券：总体符合预期 投资增速下滑加大经济下行风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受个人消费和企业增加库存推动，美国三季度GDP增速较二季度有所上升，但仍低于趋势增速，并不足以带动就业市场好转。GDP数据基本符合预期，但投资增速下滑加重了经济的下行风险，我们仍预计美联储新一轮量化宽松政策将超过市场普遍预期。

虽然QE2对美国经济增长的帮助有限，但对市场无疑是利好，美元贬值和风险资产价格上行的趋势将延续，新兴市场和大宗商品将继续受到全球资金的青睐。

尽管三季度GDP增速高于二季度，部分减轻了市场担忧，但GDP分项增速的变化与GDP相关的其他一些指标却并不乐观，显示出美国经济面临巨大挑战。

从金融机构、企业和家庭的现有条件来看，QE2具备发挥作用的基础，不过这并不意味着能达到预期的效果，这三者的核心是企业。我们认为，美国经济摆脱目前困境的关键在于如何改善企业对于经济前景的预期。

没有证据表明，通胀预期上升会导致企业对经济前景的预期出现实质性改善，最典型的例证是上世纪70年代。这次的通胀预期上升并非由经济前景改善推动，而是由美联储通过释放流动性人为所致。因而，我们对QE2推动经济增长的效果表示怀疑。

美国三季度G重庆市委常委、市政府常务副市长马正其已率领市政府办公厅、市政府应急办、市民政局、市卫生局、市农委、市气象局、市国土房管局等部门和单位负责人赶赴灾区DP符合预期，投资增速下滑加大经济下行风险受个人消费和企业增加库存推动，美国三季度GDP增速较二季度有所上升，但仍低于趋势增速，并不足以带动就业市场好转。GDP数据基本符合预期，但投资增速下滑加重了经济的下行风险，我们仍然预计美联储新一轮量化宽松政策将超过市场普遍预期。虽然QE2对美国经济增长的帮助有限，但对市场无疑是利好，美元贬值和风险资产价格上行的趋势将延续。

美国商务部公布的报告显示，三季度GDP环比年化增速为2.0%，略高于二季度的1.7%。

从分项指标来看，对三季度GDP增长贡献较大的部分来自于个人消费和企业调整库存。三季度个人消费环比增长2.6%，高于二季度的2.2比上年下降7.27点%，对GDP增长率的贡献为1.79个百分点。企业库存增加1150亿美元，较今年前两个季度大幅增长，对GDP增长的贡献率为1.44个百分点。对GDP增长构成正面贡献的因素还包括政府支出、出口、非住宅投资，这三者三季度的环比增速分别为3.4%、5.0%和9.7%，对GDP增长的贡献率分别为0.68、0.61和0.91个百分点。对GDP增长构成负面影响的因素包括进口和住宅投资，进口额三季度环比增长17.4%，对GDP增长的贡献率为负2.61个百分点，住宅投资环比下降29.1%，拖累GDP增长0.8个百分点。