行业中航证券经济持续下行政策托底未来增速

中航证券：经济持续下行 政策托底未来增速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

11月份台湾31岁彭姓男子常窝在房内抽“很臭的烟”，规模以上工业增加值同比实际增长7.2%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比10月份回落0.5个百分点。从环比看，11月份比上月增长0.52%。月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%。

月份，全国固定资产投资（不含农户）451068亿元，同比名义增长15.8%，增速比月份下降0.1个百分点。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长1.02%。

11月份，社会消费品零售总额23475亿元，同比名义增长11.7%（扣除价格因素实际增长11.2%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，限额以上单位消费品零售额11794亿元，增长8.7%。月份，社会消费品零售总额236593亿元，同比增长12.0%。其中，限额以上单位上零售额3858亿元，增长55.9%。

点评：

11月份工业增加值实际同比7.2%，低于市场预期7.5%，经济增速再度放缓。10月的报告中，我们已经预计APEC会议会对11月的工业增加值造成冲击，但本月更大的拖累因素是供给和需求端的双向萎缩。

三大门类中，电力、燃气和水的生产和供应业同比较上月有所回升，采矿业和制造业同比分别较上月回落1.7和0.4个百分点。国际原油价格持续大跌，拖累采矿业生产动能，且OPEC未有减产意向，油价未来势必继续走低，这将导致一系列工业品价格下降，抑制制造业生产活力。11月出口交货值由上月的8.6%暴降至3.9%，揭示了外需疲弱的现状。分行业看，汽车制造业同比9%，较上月跌幅扩大3.6个百分点。电气机械和器材制造业、通用设备制造业同比增速也显著放缓。主要工业品产量中，汽车同比2.6%，回落4.2个百分点；受房地产投资疲弱影响，水泥同比-4%，较上月跌幅扩大2.9个百分点。在内需外需没有明显改善前，企业的生产动力和补库存意愿不会有明显改善，工业增加值回升的几率不大。