行业建材玻璃步入弱周期管道业绩集中释放

建材：玻璃步入弱周期 管道业绩集中释放 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2012年行业小U型符合我们去年底的预期2012年玻璃行业在寻底过程中走出了小U型，产品均价和毛利率反映了行业景气度，在年初一轮下跌后在季节和区域需求带动下，行业有触底后反弹的趋势，今年供给端货车一刻不停地装卸、驶离。市场附近并没有出现过快的反弹。成本端纯碱价格持续下降，重油价格宽幅震荡。

玻璃制造业：201 年玻璃需求将处于弱势，进入新一轮弱周期中玻璃需求不同与水泥，“今年的新开工将是明年的实际需求”可以体现玻璃需求的可预见性，2012年最大需求下游地产处于弱势，新开工面积出现负增长，对应明年玻璃需求而言将处于弱势，但不一定代表一定是负增长。供给端来看，停窑率高达18%的历史高位，正因为2011年下半年起的大面积停窑冷修降低了行业有效供给改变了当前的供需格局，价格有一个触底反弹的过程，但是暂时性的供给下降也给未来价格上涨带来隐忧，短期来看玻璃价格上有供给弹性的压力下有成本和供给弹性的支撑。毛利、库存周期来看，在需求弱势今年4月和供给短暂性下降的前提下，201 年将延续2012年起的新周期，未来增长或来源于基数低、需求预期改变带来的弱增长。建材玻璃子行业我们维持行业“增持”评级，可重点关注业绩确定性强，正增长，技术优势明显的龙头企业。

管道制造业：行业向好+201 年起进入业绩集中释放期水利大投资弥补我国之前水利建设历史欠账，符合政策长期扶植，顺应人民大众意愿也符合投资拉动经济的增长方式，我们认为经济转型是中长期的过程，但投资拉动经济的模式长期内还会存在，水利投资资金保障和长期经营模式还有相当创新的空间，从政策到实际投资方向来看水利建设相关行业长期持续向好。南水北调工程东线、中线一期工程将于201 年12月至2014年10月通水，配套设施建设已经进入最后冲刺阶段，2012年9月相关项目开始大规模招标，对应201 -2015年将是业绩集中释放。今年招投标，明年开始逐步体现业绩，对于大口径PCCP管道来说，南水北调规模将是史上最大规模的招投标项目，部分企业新合同已达到2011年营业收入 倍以上。我们看好管道制造业上调至“买入”评级，重点关注有订单优势区域龙头企业。