行业商业零售增长延续估值分化

商业零售：增长延续 估值分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

零售市场趋于饱和，三四线城市或中西部更有发展机会。

络购物兴起，对实体零售市场的影响越来越大。

零售公司增长分化，其市场估值也将出现分化。

报告摘要：

零售市场保持较快增速。分业态看，超市增长企稳，百货增长放缓，专业店低基数增长；分商品看，澄清事实。随着CPI的高位回落，主要商品名义增速下降不可避免；分地区看，中西部延续较快增长，东部增长放缓。

零售行业面临两个大的发展趋势，其一，零售市场趋于饱和。目前一二线城市零售市场基本饱和，而三四线城市零售市场尚有发展空间；沿海城高温天有津贴市零售市场基本饱和，而中西部城市相对发展空间更大。其二，络购物兴起，对实体零售市场的影响越来越大。购市场呈现集中度高、客单价较低的现象。购市场以大众消费为主，对街边店的冲击较大，而对主流时尚百货的冲击较小。另外对 C专卖店、电脑城的影响较大，对实体店的大家电销售影响有限。

零售公司增长分化，外延扩张延续，但内生增长分化首当其冲。零售市场趋于饱和，新的进入者将影响现存门店的销售，尤其是未来几年新建的购物中心，势必对社区百货、传统百货的销售产生影响，而对核心商圈的主流百货影响相对较小。

零售公司的市场估值也将分化。由于零售公司的增长分化，其市场估值也将分化。优秀的零售公司的估值水平依旧保持在较高水平。

结合行业发展和公司基本面，我们推荐王府井、步步高、银座股份。

风险提示：1、经济下行导致零售市场增速放缓；2、行业竞争加剧； 、购市场变革导致对实体零售更大冲击。

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