高考加油东海证券东海证券一周宏观策略观点抢先看魏家

东海证券：东海证券一周宏观策略观点抢先看 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主题领域关联个股7月中国制造业PMI为50.1%，比上月小幅回落0.1个百分点，仍处于扩张区间。从历史数据来看，7月是制造业生产淡季，往年7月PMI指数均有所下跌，所以本次PMI指数下滑季节性因素明显。而且本月PMI下跌0.1个百分点，跌幅较以往7月PMI平均下降1.1百分点有大幅缩小，显示经济在稳增长的政策驱动下底部或已经出现。

从分项来看，值得我们关注的是，产成品库存则大幅下降4.3个百分点、跌至50%以下，说明制造业的产品库存已经显著下降，企业未来的去库存压力有所减轻。但是我们注意到，原材料库存较6月虽然小幅上涨0.3个百分点，而采购量指数的继续回落，表明目前原材料库存水平仍然偏高，也显示经济前景预期仍未好转。总需求仍然低迷，生产指数、新订单指数和新出口订单指数虽仍持续下降，但下降幅幅度趋缓。7月份从业人员指数下降0.2个百分点至49.5%，延续前两月的下降趋势并且连续两个月处于收缩区间，是需求持续走低的滞后反应，显示总需求的疲弱已经向劳动力市场传递。

经济增速虽然继续回落，但底部可能即将出现；总需求下滑加快以及企业库存、采购行为表明，稳增长政策效果虽然有所显现，但由于刺激力度不足和政策效果滞后，企业经济前景预期仍未好转；而且需求疲弱对劳动力市场的负面影响持续显现。因此，下半年财政和货币政策将维持今年以来的放松态势。

在本周资金缺口较大的情况下，央行却意外实行净回笼资金860亿元，为6个月以来的最大单周回笼量，所以近日市场对于降准的预期再次升温，而下周将公布7月重要经济数据，所以未来两周将迎来降准的重要时间窗口。从央行的操作记录来看，我们认为8月份降准预期的兑现很可能仍需要经济进一难道不应该有好成绩吗？ 面对她不解的神情步下滑的前提因素的刺激，其中新增信贷数据和外汇占款数据或为推动调准的关键因素。若7月份的新增信贷投放和外汇占款大幅低于市场预期，央行降准的机率将大幅上升。目前在宽松政策效果尚未显现时，市场总体上比较偏谨慎，债券市场也无法得到方向性的指引。我们预计8月份利率品收益率会继续在低位震荡，若经济数据继续传达出企稳信号，收益率震荡的幅度可能会放大。由于政策性金融债的隐含税率处于较高的水平，故相对于国债而言更具配置价值，且中长期品种的相对价值较高。从历史上来看，对比利率品在牛市末期的表现，信用品的表现则更为稳健，在供给压力无法消减的前提下，近期信用品市场的调整也会引起城投债的价格出现调整，建议投资者关注所在地方政府信用评级较高、发行主体经营情况较好、债项增信力度和偿债能力较强、发行溢价较高的城投债品种。

短期来看，国内外负面因素叠加，情绪偏弱，市场风险偏好难见明显回升。本周消息面上利空为多，首先是上交所可能开设交易警示板，ST股均大幅触及跌停；然后，传言房地产业试点取消预售模式，房地产板块单日跌幅达5%。纵使有结构性减税力度加大、印花税可能调降等利好消息，也难见对市场明显拉动。从海外方面来看，欧美对于欧债危机的处理较为谨慎，难见全球风险偏好的继续回升。欧洲央行行长的承诺并未完全兑现，欧央行仅承诺有条件的国债购买计划。美联储维持利率政策不变，但强调将保留采取必要行动的可能。在国内外形势未见明确利好的背景下，市场明显对于利空敏感，对于利好则反应迟钝。在市场关注的投资稳增长未得到验证之前，弱势市场情绪难以明显改观。

下周迎来数据公布期与降准窗口期秦安全首席专家邹仕洪博士这样说道。　　根据我国《国家安全法》的规定，虽然增长数据可能显示经济企稳下行趋缓的迹象，但预计市场关注的信贷数据难见起色，市场情绪不会有大幅的提振。从现在的公开信息来看，7月信贷并未见明显的放量及结构改善。如我们月报中的观点一致，若降准如期而至，利率敏感行业（如非银行金融、火力发电）以及超跌周期板块（如机械设备）有望出现反弹行情。但此次超跌反弹的幅度及持续性有限，建议投资者低仓位操作。下周核心运行区间仍为（2100,2200）。