高华证券UTokyo指数表明税率上调后的

高华证券：UTokyo指数表明税率上调后的复苏缓慢但稳定外资抽逃 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们使用Nikkei/UTokyo价格指数来检验日本2014年4月上调消费税后的企业定价及消费者的价格敏感性。

1.该指数提供每日价格及销售数据。使用相同来源的数据，使我们能够对企业和消费者之间的定价相互依赖性进行连贯且及时的分析。可能会发现价格变化主要来自成本推动型通胀（供应面）还是需求拉动型通胀。

2.我们注意到，2014年4月消费税上调后的企业定价比1997年4后的情况更为激进，而且价格-销售关系发生显著变化。虽然2014年4月消费税上调前这两个指数之间没有呈现显著的相关性，但此后负相关关系非常明显。2014年4月之后，销售对价格的敏感性接近1997年4月之后的两倍（1997年为-1 ，2014年为-25）。这表明今年消费税上调后，消费者的价格敏感性出现了显著上升。

.如果企业价格上涨源于需求拉动型通胀，那么销售也应增加。而我们这次看到的负相关性表明，今年消费税上调后的通胀可能是由成本推动的（供应面）。这体现出企业将投入成本的上涨（来自日元贬值等因素）转嫁出去的激进立场（得到政府的有力支持）。然而，消费者一直没能跟上此次定如果苹果了解其用户的话价的步伐，此次的消费降幅大于1997年消费税上调后的情况正体现了这一点。由于看到了消费大幅下降的迹象，4月中旬时企业开始降价，因为要寻找新的均衡点。

4.最后，我们来研究两次（1997和2014年）消费税上调后销售对价格敏感性的变化，以此了解调整期的持续时间。1997年10月，价格敏感性回到接近零的水平（税前正常水平），但此次可能需要更长时间，因为最初的影响接近两倍。按照当前的步速，消费税上调对消费者价格敏感性上升的影响可能会在2015年1- 月结束。