幸福快乐化工集中度提升荐2股依依不舍

化工：集中度提升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2014年以来涤纶工业长丝（简称:涤纶工业丝）下游需求稳步增长，价格上调。两家涤纶工业丝生产企业海利得（002206）和尤夫股份（002247）1季报显示净利润均同比大幅增长。近期我们走访了上述两家上市公司，调研了工业丝行业的运行情况。

观点：

1．涤纶工业丝行业供应端现状：产能扩张减速，行业集中度提升2001年至2011年涤纶接下来我们可能出示一些其他的证据工业丝行业产能高速扩张。2001年我国涤纶工业丝产能约7.4万吨，2011年总产能已经增长至1 6.8万吨，十年间产能增长了约17.5倍。涤纶工业丝生产设备和技术相对成熟，设备一般从国外进口，主要设备供应商包括日本东丽（Toray）、德国巴马格（Barmag）等。技术相对成熟、原料供应充足、下游需求旺盛，再加上低廉的人工成本，这些因素刺激了国内涤纶工业丝产能的大幅增长。

2012年以来涤纶工业丝扩产相对理性，每年新增产能基本与需求增长同步。2012年没有新增产能，201 年新增产能为14.5万吨，预计2014年新增产能在10万吨左右。而每年下游需求增长稳定在15万吨左右，因此从201 年下半年开始，工业丝行业进入供需相对平衡的阶段。

目前从国际市场看，涤纶工业丝供应商主要为PerformanceFiber、韩国晓星（Hyosung）、台湾远东（FarEastern）和韩国可隆（Kolon）。从国内市场看，在行业中处于领先地位的公司包括古纤道、尤夫股份、恒力化纤和海利得，这4家公司截至201 年底合计产能约84万吨，占国内充分展示廊坊文明开放的良好形象总产能的55%，具备了较高的行业集中度。

2．工业丝行业需求现状：下游应用范围广，年需求量增长约万吨涤纶工业丝是一种专供产业方面用的强力聚对苯二甲酸乙二醇酯丝。涤纶工业丝以PTA和MEG为原料，通常具有高强度、高模量、低收缩、耐腐蚀等优点，被广泛应用于建筑、汽车、采矿、装饰等领域。

201 年全球工业丝消费量约202万吨，其中绳缆占28.2%，土工布占14.4%，帘子布占12.4%。由于涤纶工业丝产品性能的不断改进，以及较高的性价比，其消费量保持了稳定的增长，2008年以来每年的消费量增长都在万吨左右。

工业丝下游应用领域广泛，因此其消费量受单一行业波动影响小，预计未来几年仍将保持每年万吨的需求增速。

．上市公司收入、利润触底回升根据上文分析，201 年下半年以来涤纶工业丝市场逐步摆脱供应过剩的局面，供需趋于平衡。同时相关上市公司的收入、利润水平也出现增长。海利得的季度收入从201 年1季度开始出现同比正增长，此后已经连续5个季度保持同比正增长。尤夫股份由于新建产能投产，201 年2季度以来收入大幅增长，今年1季度同比增长11 %。目前两家公司的开工率较高，都保持在90%左右，显示行业景气度较高。由于2、 季度是传统的需求旺季，预计未来2个季度它们的收入水平仍将继续增长。

成本下降使得涤纶工业丝生产企业成本压力减小。同时由于需求向好，部分涤纶工业丝的出厂价经历了几次小幅上调。上述因素使得海利得和尤夫股份的毛利率水平同比上升。这也是两家公司今年1季度业绩同比增长的主要原因。

但是从5月中旬以来PTA价格出现了一波反弹，主要原因是PTA生产商大多处于亏损状态，三大PTA厂家限产报价，整体供应偏紧。PTA涨价对下游的涤纶工业丝产生一定的负面影响。

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