有色金属白银时代已翩然而至的

此前已有情报指出官方将推出本作的特别版 有色金属：白银时代已翩然而至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

●1、白银价格创出近三十年新高。在美联储实施第二轮量化宽松货币政策的影响下，以黄金、白银为代表的贵金属投资品价格开始新一轮飙升，金价突破了1400美元/盎司的“天花板”，在金价强势走高的带动下，白银价格创出1980年以来的 0年新高，2010年11月11日纽约商业交易所白银期货大涨5.4%，收报每盎司28.91美元。

●2、投资避险将主导未来白银价格走势。未来白银价格总体呈现震荡向上的趋势。一方面各国经济复苏不见明显起色，刺激政策会逐渐出台，由此导致强烈的通胀预期、全球货币泛滥引致国际货币体系动荡不安等内在因素，使得大到国家、小到投资者，开始增持白银储备，抵御因通胀，具体表现黄金ETF基金持仓量攀升，这使得白银供需矛盾进一步激化，从而继续推动白银价格上扬；另一方面，随着刺激政策的见效，经济复苏对白银在工业领域的消费是一个促进，并且我们更为看重白银在一些新兴领域的消费前景。

● 、谁的白银业务盈利贡献最大？众所周知，银矿多以伴生矿居多，同时白银在基本金属冶炼企业也多作为副产品存在，因此在白银价格低迷的时期，其对公司业绩的贡献也是微乎其微的。当前，在国际金价屡创新高的背景下，国际银价也重拾涨势，创出了近三十年新高，往日充当着“配角”的白银，如今的地位也有所提升。目前，A股市场中当属豫光金铅的白银业务盈利贡献最大。

●4、未被发掘的白银龙头股----荣华实业（600 11）。我们预计2011年公司白银业务贡献毛利将达到 5%-45%，增厚每股收益0.1 元至0.18元左右。并且这只是按照银矿采选厂的设计产能规模推算，若采选厂满负荷运转的话，其白银的产量及收入规模也要好于预期。与表1中具有白银业务的上市公司相比，荣华实业的白银业务在盈利占比方面更胜一筹，因此，从这个角度来看，荣华实业才更贴近于“纯正”的白银上市公司。

●5、我们预计公司2010年、2011年以及2012年每股收益分别为0.06元、0.51元及0.95元，结合公司资源增长潜力、股本优势、国际金价以及国际银价反弹等因素，我们按照2011年业绩给予60倍PE，目标价 0元。