教育行业把握高成长细分赛道龙头荐股

教育行业：把握高成长细分赛道龙头 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点回顾：教育涨幅居后，估值下移至合理区间2017年度教育板块在二级市场的表现欠佳，年初至11月20日区间涨跌幅为-9. 9%，位于 0个中信一级细分行业的末端，按涨幅排名位列第24位。与各主要指数相比，教育板块均未获得超额收益，其中落后上证指数/深证成指/创业板指分别达到18.70/21.78/4.18pct。截止11月20日，A股教育板块的整体估值已经由年初的80X降至42X，同期教育美股平均估值为56X，教育港股平均估值为 8X，A股教育板块估值表现于全球市场趋同，到达合理区间。

民促法正式实施，部分省份出台实施细则民促法正式实施，多地配合开展教育培训机构专项整治行动，政府力量下部分市场出清，行业准入门槛提高，短期内供给端收缩，龙头更显优势。部分省份出台实施细则，性质变更、用地政策、税收优惠等方面日渐明朗。非学历的民办教育培训（K12课外辅导、职业技能培训、素质教育等）有望率先享受修法红利，但要注意自身规范性问题；直营园资产证券化时间存在较大不确定性，加盟园要注意加盟体系的管控；学历制民办学校因为资产遗留等问题，中短期内资产证券化进程可能最慢，倾向于海外上市。

拥抱细分龙头，长期受益消费升级海外教育龙头今年涨幅亮眼主要系EPS和PE的双重提升，其中主要受益于PE提升。财年年，新东方和好未来基本EPS的复合增速分别达20. %和5 .4%，但由于进入产能扩张期，近期EPS增速有所下滑。截止11月11日，新东方和好未来PE（ttm）较年初分别提升75. %和79.5%，主要系需求始终景气及供给短期收缩下市场份额不断向龙头集中（收入层面），未来海外教育个股上涨有望从PE驱动转为EPS驱动。

“现在看来 消费升级下，消费者追求教育内容的品质和教育服务的个性化：（1）教育内容品质体现为国际化和非应试化，国际学校大热，博实乐登陆纽交所，标的稀缺性推动股价上涨，业绩同步进入加速释放期；新生代父母教育观念变化叠加中高考政策改革，素质教育有望迎来快速发展。一级市场素质教育、外教等领域投资热度上升；（2）教育服务的个性化通过AI+教育实现，当前抢占学校入口是关键，包括内生式拓展渠道和外延式整合渠道。