商业零售把握国企改革与试点的投的

商业零售：把握国企改革与REITs试点的投资机会 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

回顾2014年前三季度，行业收入和净利润增速均下滑，行业仍处困境中2014年1- Q，民生零售行业实现销售收入4562亿元，同比增长-1.59%，增速比去年大幅下滑。归属于母公司股东的净利润达到105亿元，同比增长-11.78%。

经营活动净现金流达到121亿元，同比增长-49.17%。无论是收入、利润还是现金流，增长趋势都不佳，行业仍处在冬天中。分行业看，超市收入和净利润和现金流的增长趋势都是子业态中最好的。家电和租金市场的净利润下滑最严重。

和几名参选女选手试图询问 2014年行业整体涨幅16.68%，与去年持平，跑赢沪深 00（14.99%）截止2014.11.16民生可选涨幅（ 7.67%）、民生百货涨幅（21.4 %）、民生超市涨幅（20.90%）、民生零售整体涨幅（16.68%）、民生租金市场涨幅（-1.2%）和民生家电连锁（-7.55%）。民生可选涨幅在全市场排名第二，主要得益于飞亚达、潮宏基、老凤祥的上涨带动。民生家电连锁涨幅倒数第一，主要受苏宁拖累。

2014年行业估值除家电连锁业态下降外，其它子行业估值有所提升2014年行业整体估值与去年基本持平，维持在20倍左右。其中家电连锁估值从55倍降到29倍。百货估值由15倍升到18倍，超市估值29倍与去年基本持平。

民生可选估值22倍，民生租金市场25倍，我们发现除了民生家电连锁和超市外，其余子行业估值均提升，我们认为这是股价上涨以及业绩下滑双重因素所致。预计明年估值会继续提升。

2014年是电商上市大年2014年是电商的大年，京东、阿里、聚美纷纷上市，而传统零售行业则继续在低迷中探索转型之路。

2015年投资建议我们认为2015年REITs在国内展开试点，从该角度行业会整体受益。虽然REITs即使试点也会存在诸多问题，但作为一个新的概念被炒作的可能性极大。苏宁已经开始在盘活商业地产方面做了尝试。虽然苏宁的股价对此反应不大，但我们认为一旦市场形成共识，炒作热情会被点燃。我们推测市场选择标的的标准有三条。第一，自有物业越多越好，自有物业的盈利能力越强越好；第二，市值越小越好；第三，股东里面机构越少越好。综合考虑我们认为百联股份、大商股份和鄂武商最合适。

风险提示转型、改革低于预期，宏观经济继续低迷影响消费

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