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体育行业：海外俱乐部后收购期样本研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点海外俱乐部后收购期样本研究—西布朗维奇俱乐部收购背景：棕榈股份参与设立的上海云邰体育产业基金与上海云毅、上海云劲共同投资的“云毅国凯（上海）体育发展有限公司”，正式公告收购了WestBromwichAlbionHoldingLtd公司，该公司持有西布朗足球俱乐部母公司87.8%的股权。西布朗成为第一支被中国大陆企业控股的英超球队。

财务分析：2015/16赛季，西布朗俱乐部排名英超第14，总收入98 0万英镑，税前利润120万英镑。近几个赛季，转播合约的提升推动了俱乐部营业收入的大幅增长，也推高了球员的工资水平和转会身价。受益于管理层的稳定运营，俱乐部已经连续7个赛季保持税前利润盈利。未来 个赛季，受益于新一轮版权合约以及中国市场的开发，俱乐部的收入预计将增长40%。

中资股东：放权的管理方式，帮助俱乐部在16/17赛季取得了优秀的联赛成绩。未来在中国，俱乐部将不仅仅开发自身IP的商业价值，还将利用俱乐部IP资源结合上市公司的生态城镇业务，通过体育小镇等业态实现业务协同。

燃煤发电仍将是主流 收购小结：俱乐部盈利稳定，是个好生意。自给自足的经营模式既减轻了投资方短期大量投入资金的压力，也为投资方在国内市场的开发留出了更为充足的时间。

市场表现：体育板块表现惨淡，力盛赛车打开涨停过去两周，中证体育指数相对沪深 00指数下降1.66%；其中中证体育指数下降4.09%，沪深 00指数下降2.4 %。涨幅排名前五的个股：力盛赛车（ 4.2%）、比音勒芬（9.6%）、棕榈股份（5. %）、牧高笛（1.5%）、西王食品（0. %）。

双周要点：中国篮协转让CBA公司股权，CBA改革更进一步本次股权转让，为中国职业联赛改革（包括中超）树立了一个新的标杆，充分体现了新一届中国篮协勇于改革的意识，也侧面反映了政府管理机构坚决推进体育改革的决心。4位高管的到任，将从联赛管理、商务开发、资源协调、政府合作等方面全方位提升CBA的公司的管理和运营能力，短期内推动联赛的招商赞助和版权开发工作，中长期推动赛程赛制、竞赛组织等全面改革。

风险提示体育产业政策执行和改革进度不及预期；体育运动普及发展的速度不及预期；体育概念股估值较高。