汽车市场放缓之际买入消费升级受益者荐股源泉

汽车：市场放缓之际买入消费升级受益者 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

重申吉利汽车为我们的首选股尽管年初至今吉利汽车已上涨4 %（同期恒生指数上涨9%，我们覆盖范围内H股平均上涨24%），但受销量增长势头的推动，该股仍为我们的首选股（位于强力买入名单），原因包括：

其独特定位将受益于消费升级趋势，因中国购车者日益青睐更大、质量更优的车型。

借助沃尔沃的技术实力，产品结构/销售均价持续改善；Lynk&Co.品牌将帮助吉利应对主流国际品牌在中国及海外市场的争夺战（主流国际品牌目前占到中国市场总量的50%）。

到2019年将成为年销量达150万辆的汽车生产商，而2015年销量为50万辆。

推出上行假设（2019年销量/每股盈利较基本假设高11%/26%）以反映新产品上市带来的潜在上行空间。我们新的12个月目标价格（基本/上行假设各占权重75%/25%，目前基于市盈率）上调28%至1 .21港元，隐含25%的潜在上行空间，在我们覆盖范围内最高。

我们还注意到吉利汽车吸引了港股通资金兴趣，可能得益于该股较A股同业增长强劲但估值较低。

因盈利回归增长轨道，上调上汽集团评级至买入得益于相对强劲的SUV产品周期，上汽集团年盈利年均复合增速应回归个位数高端。其持股计划可能提升管理层积极性并推动成本控制改善及业绩提升。如果在蓝天情景下并加入奥迪品牌，则上汽大众（与大众的合资公司）盈利到2024年可能增长一倍以上。目前我们将基于市盈率的12个月目标价格上调 8%至人民币 0.11元（潜在上行空间18%），并将该股评级由中性上调至买入。

在中国最高的原创设计师舞台上成功举办了个人品牌秀。两届大赛汽车市场将放缓2017年1月乘用车市场销售同比下滑9%，这支撑了我们认为车市增长将从2017年起放缓的观点，原因是2017年购置税优惠力度下降导致购买力在2016年提前释放。我们将年卡车市场销量上调1%-4%，因反超载监管及基本面需求复苏，但预计2019年增长将放缓至个位数水平，受高基数及卡车使用寿命延长的拖累。

基于估值法变动及公司层面的盈利推动因素，我们调整了覆盖范围内股票12个月目标价格/预测。因潜在下行空间最大，维持对长城汽车A/H股的卖出评级。

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