公用事业关注加速推进下的兑现荐股鼓励

公用事业：关注PPP加速推进下的兑现 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点环保板块：报告期，行业业绩同比增长24.64%今年上半年，环保板块整体实现营业收入726亿元，同比增长15.26%；实现归属母公司净利润106.65亿元，同比增长11.5 %，剔除“水务”及“其他”板块后的行业实现业绩为60.81亿，同比增长24.64%；毛利率由去年同期的29. 2%略提升0.6个百分点至29.92%，期间费用累计支出近126.9亿元，同比增长26.74%。

因此让我们看看会有什么结果子行业：分化明显，污水、监测和固废板块表现强劲尽管环保行业整体业绩稳步增长，但在子行业内部仍存在一定的分化。前三季度，污水、监测和固废板块景气度大幅提升，后续发展仍受益于PPP、第三方运维两大催化剂，未来市场需求将持续快速增长，给予推荐评级。大气板块的高速成长期已过，行业增速趋缓，但受益于“近零排放”政策的持续推进和京津冀协同发展要求，年内仍存在发展机遇。水务市场较成熟，且受到78号文影响，营收及业绩增速趋缓。相比之下，节能板块盈利能力下滑明显，主要因为节能行业受到宏观经济的影响，企业或者进行技术创新（如神雾环保）或者开发海外市场（如中材节能）或者转型升级（如天壕节能、首航节能）。

经营层面：PPP上升为国家意志，订单落地节奏将加快当下的PPP承担着化解资产荒和推进新基建的双重重任，推进PPP项目建设上升为国家意志。市场担心的政府系统性违约的可能性也在10%财政支出承诺下降低。我们预计第四季度乃至未来较长时间，PPP将成为环保行业订单的主流实现形式，预计PPP订单落地节奏将随着不断加快。

投资策略：PPP加速推进，关注主题到成长的投资机会关注环保PPP投资拉动属性：1）财政部《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》提出新建垃圾处理、污水处理项目“强制”应用PPP模式，行业景气度提升显著；2）从投资逻辑角度，8月中旬信贷数据披露后，居民按揭贷款数据增长显著，非金融企业贷款萎靡，考虑到房地产调控趋严，基建投资拉动成为市场一致预期，PPP行情开始演绎； ）三四季度项目将持续落地，行业将进入持续兑现阶段。关注PPP价值品种：碧水源、启迪桑德、京蓝科技；关注PPP弹性品种：津膜科技、高能环境、博世科、永清环保；关注低估值、区域PPP平台型公用事业公司：瀚蓝环境、洪城水业、兴蓉环境；