中银国际中国年季度同比增鼓励

中银国际：中国2012年4季度GDP同比增长7.9% 略高于我们的预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

GDP增速显著反弹，特别是金融服务和房地产行业。根据国家统计局数据，12年4季度我国国内生产总值（GDP）增速由上季度的7.4%大幅反弹至7.9%，略高于我们的预期。这主要得益于下半年货币信贷宽松和房地产市场回暖。

2012年全年GDP增长7.8%（前三季度增速为7.7%）。分行业来看，得益于夏粮丰收，农业GDP继12年月增长4.2%后，12年全年增幅达到4.5%。

受房地产市场反弹和银行业资产快速扩张的支撑，服务业GDP增速由上半年的7.7%和月的7.9%进一步加快至8.1%。全年金融服务业GDP增长9.9%，其中房地产行业增长3.8%，增速较月的9.5%和2.7%以及上半年的9.1%和0.5%均明显提高。然而，第二产业GDP增速仍保持在月的水平（7.9%）。

4季度数据表明实体经济明显复苏，这主要得益于宽松货币政策和房地产市场回暖。未来经济复苏进程很大程度上仍取决于货币政策走向和房地产市场表现。由于今年3月全国人大代表大会召开前，当前的政策基调不会改变，因此1季度经济有望持续反弹。

大城市房地产市场持续反弹，但政策不确定性也在加大。受货币政策持续宽松及住房供应增加的推动，2012年全年商品房销售面积保持了1.8%的正增长（而月下滑4%）。近几个月以来，以按揭为主要形式的房地产业新增长期贷款出现显著回升。大城市房地产市场的持续反弹为当前的房地产调控政策带来了新的挑战。由于房地产市场的回暖（特别是在大城市），全年房地产开发投资增长16.2%（月增长16.7%）。然而，大部分三、四线城市仍面临着巨大去库存压力，部分城市在建面积是已售出面积的十倍以上。此外，全年购地面积和商品房施工面积分别同比下降19.5%和7.3%。35个大中城市在全国商品房销售面积、在建面积和房地产投资中分别占34%、41%和49%，今年中小城市的房地产市场表现将对全国房地产投资产生重大影响。我们维持2013年房地产投资增速将较2012年有所放缓的预测不变。

2013年1月21日中国2012年4季度GDP同比增长7.9%，略高于我们的预期10固定资产投资平稳增长，制造业增长放缓，但基建投资回升。受贷款扩张和影子银行系统提供的大量资金支撑，去年9月以来，固定资产投资显著回升。

近三个月，基建和社会服务领域投资增长加快最为明显。2012年全年，整体固定资产投资增长20.6%，而月和上半年增速分别为20.7%和20.4%。在大部分传统行业面临产能过剩压力的情况下，全年采矿业和制造业投资分别增长11.8%和22%，增速较月的12.2%和22.8%进一步放缓。黑色金属冶炼及延压加工业投资下滑2%，专用设备制造业投资增长45.6%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长4.9%，而月上述三项增速分别为2.7%、47.9%和7.4%。受贷款政策放松和项目审批进度加快的支撑，近几个月大部分基建和社会服务行业投资增长均持续加快。2012年全年，铁路运输业投资增长2.4%、水利投资增长19%，公共设施管理投资增长20.5%，增速较月的0.9%、14.7%和18.2%均有所提高。此外，教育、医疗及社会福利和文体及休闲服务领域投资增速分别由月的19.9%、22.1%和35.2%加快至20.3%、23%和36.2%。未来，制造业和房地产投资可能逐步放缓，但基建和社会服务领域投资将持续回升。我们维持2013年全年固定资产投资增长17%的预测不变。

零售额增速回升。12月零售额同比增长15.2%，略高于市场预期。食品、饮料和烟酒零售额同比增长18.3%（上月增长18.5%），日用品和中西药零售额增长21.9%和21.4%，分别高于上月的17.5%和19.8%。受国际油价反弹的影响，12月石油和相关产品销售额增速也由11月的15.5%加快至19%。随着房地产市场的回暖，大部分耐用品零售额也显著回升。12月，家具零售额增长32.4%，建筑和装潢材料零售额增长23.3%，汽车销售额增长9%，增速均较上月的23.9%、19%和8.3%有所上升。未来，在食品价格上涨、基本消费品表现平稳和大部分耐用品销售逐步复苏的支撑下，零售额增长有望保持温和加快趋势。

软银表达了对于使用机器人技术增强生活品质的兴趣。而为了更快地进入自己不太熟悉的制造业领域工业增加值微幅反弹。主要得益于出口回暖和楼市复苏，工业增加值于11月份增长10.1%后，12月增速进一步加快至10.3%。同期，出口交货值保持11%的平稳增长（上月增长12.2%），这也是轻工业产值增速持续回升的原因之一。

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