申万宏源油价宽幅震荡重心逐步抬高位置

申万宏源：油价宽幅震荡 重心逐步抬高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容1.油价回顾：二次探底，低于预期2.油价展望：上有顶，下有底 .美国页岩油：技术进步难敌钻机数下滑4.结论：宽幅震荡，逐步修复1.1我们看对了15Q1的反弹，没想到之后的二次探底我们在2014年12月25日发布深度报告《为什么我们认为原油价格最早将于2015年 月反弹》，坚定看好15Q1油价走势，并认为油价将逐步上行。

实际情况为：油价于1月 0日开始大幅反弹，于5月上旬创下年内高点，但7月国家队也采取各种手段帮助球员预防和治疗伤病。张耀坤的情况不错进入二次探底，8月下旬小幅反弹后再度下跌。

1.2后期油价走势低于预期的主要原因供给端：

1.美国原油产量坚挺。我们之前预计15年月美国原油月产量同比增速可能下滑至个位数， 月可能看到环比负增长。实际情况为：15年1月和2月同比增速分别仍高达16%和15%，直到5月才下滑至9%并出现环比负增长。无论是拐点出现的时点，还是幅度，均低于预期。

EC市场份额争夺战。面对低油价，OPEC仍超出配额积极增产。

.伊朗核谈判取得历史性突破。7月14日达成全面协议，基本结束了近10年的伊核六方谈判，市场开始担心解除制裁后伊朗将大幅增加原油出口。

需求端：市场对全球经济尤其是中国经济的担忧加剧。我们此前的假设是2015年全球和中国的GDP同比增速分别为 .5%和7.2%。实际情况为：月希腊债务危机一度发酵，月中国的股市暴跌和汇率波动再次冲击市场信心，目前全球和中国的GDP同比增速预期分别下调为 .因此希望在大陆享受超WTO待遇；相反1%和7.0%。

库存端：美国原油商业库存持续上升，4月达历史顶峰，引发对库容的担忧。

货币端：美国加息预期干扰不断。美国加息悬而未决，压制了大宗商品的整体表现。

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