张崎投资债券不能只关心价格涨跌位置

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近日披露的8月经济数据显示，CPI虽有所回升，但仍处于相对低位，物价快速上涨压力不大。目前一年期人民币存款基准利率比8月CPI高一个，考虑到CPI未来仍有走高可能，利率下调空间有限。另一方面，近期更多通过公开市场操作，以逆方式向市场注入流动性，没有采取下调存准率的做法，这与笔者前期判断大致相符。此外，随着一批重大基建项目获批和逐步动工，债券市场也迎来一波发行高潮，但募集力度也较大，总体看供求两端相对平衡，债市多空博弈下净价波幅较小。

这种情况对债券长线投资者比较有利，因为债券交易价格包含净价和应计利息两部分，后者每天都在积累，前者是交易价格扣除利息的部分，可能高于面值，也可能低于面值。从投资的角度讲，如果净价波动不大，投资者就放心吃利息，也不用为投资的账面值是否“损失”而烦心。当然对于短线投资者来说，看不到债券价格的波动、甚至交易非常不活跃，就感觉乏味，这些投资者更看重买卖差价。

债券价格波动是一把双刃剑，可能获得，也可能产生损失。其波动反映了市场收益率的变化，也表明投资者对这个债券价值的判断。随着到期日的临近，债券净价都会向面值靠拢，如果净价低于面值买入债券，除了获得利息收入还能获取债券价格上涨的收益；而当净价高于面值买入债券，有可能会承受价格下跌的损失，但由于债券本身附有利息，只要利息收入超过价格下跌的损失，持有债券仍会获得正收益。

大多数债券在发行时候确定利率，并在存续期内固定不变；也有部分债券是浮动利率，根据间同业拆放利率（SHIBOR）每年确定下一年度的利率；另外有些债券赋予了发行人在若干年后上调利率的权利。的票面利率差异很大，一般和它的期限、信用等级以只是将个人和企业债务转移到政府和美联储资产负债表上及发行时的债市怕别人不懂？如果那么在意多数人的看法供求情况有关。目前存续期在5－10年的AA级以上企业债，票面利率大多在.5％，假定某债券票面利率为7.2％，每天会积累2分钱的利息。

大多数企业债是每年付息、到期一次性还本的，也有少数债券是每年付息并在债券存续期的最后几年按比例偿还本金的，虽然对债券收益率的计算略有影响，但对持有人的利益影响不大。

个人投资企业债还需要注意的是，利息收入要缴交20％的所得税，这并不是说每天都会扣除利息税，而是在企业债每年付息时一次性扣除。如何规避利息税呢，有些投资者往往在债券除息后一段时间买入那些票面利率较高的企业债，持有较长时间后卖出，换入其他除息后的债券。目前没有明显证据表明企业债除息前后会因为“避税”原因价格剧烈波动，但稳妥起见可在除息前一段时间卖出，除息后一段时间买入。

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