中华企业非公开发行预案点评再分析

中华企业(600675)非公开发行预案点评:再融资促发展 优质资产注入提升公司业绩

1. 事件

2014 年6 月28 日,公司发布非公开发行预案。公司拟以4.25 元/股，非公开发行约14.1 亿股，募集资金总额不超过60 亿元，其中地产集团以其所持经营集团10%股权、凯峰房产10%股权和馨虹置业100%股权参与认购，其余部分以现金认购。标的资产的初步评估值约为21 亿元，可募集的现金不超过39 亿元,用于上海徐汇区小闸镇项目以及补充流动资金。

2、我们的分析与判断

募资主投项目竞争力强，至少带来130 亿的收入

本次募资主投项目为小闸镇项目，小闸镇地处徐家汇板块，周边配套设施齐全，新房供给较少，项目在中高端住宅市场有较强竞争力，具有良好的销售前景，保守估计可以给公司带来130 亿的业绩收入。

大股东注入资产优异，将提升公司业绩

本次非公开增发，大股东地产集团注入3 个相关公司的资产，其中经营集团和凯峰房产为增持股权，馨虹置业为100%注入的新项目公司。增持股权的项目土地均获得较早，盈利性较好，将提升公司在已有项目中的盈利比例，提升公司未来业绩；新增项目位于长宁区西郊宾馆板块，位置较佳，将助力公司业务拓展，解决公司在上海土地稀缺，高低价背景下的拿地瓶颈，为公司持续发展提供资源。

显着降低杠杆，降低公司财务风险

截止2014 年1 季度，公司净负债权益比率为178%，显着高于行业85%的平均水平，非公开增发后，公司净负债权益比率将显着降低，有助于公司降低财务风险。

公司是集团重要的地产整合平台

本次注资再次体现集团重视公司这个平台。随着上海国企改革的提速，公司在地产板块国企改革中扮演的角色将愈发重要，将是上海国企重要的地产整合平台。

3、投资建议

公司是上海知名的地产企业，且是国资委下重要的地产平台，多年来运营稳健。我们认为，此次大股东资产注入将提升公司业绩，增加公司项目储备，非公开增发募集资金将进一步增强公司业务竞争力。因此，我们给予“谨慎推荐”评级。

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