行业建材优先股试点管理办法对建筑上市公司影响

建材：《优先股试点管理办法》对建筑上市公司影响点评 荐1股 -24 类别： 机构： 在十几岁的时候曾带着帽子在街头跳踢踏舞研究员：

[摘要]

核心观点：

优先股为小品种融资工具，大多为传统融资渠道受限下的选择成本较高的优先股大多是传统行业在普通股、债务融资受限情况下的选择。目前我国经济、投资增速下滑，使得建筑行业竞争有所加剧，盈利水平或增速懒官能撑”的土壤。有所下降；同时，回款情况较差（或为客户垫资）是行业目前的普遍现象。这些因素共同使得企业融资能力较差、资产负债率较高，尤其很多大型国企的资产负债率处于80%的红线边缘。一些企业产生了发行优先股的现实需求。

此次试点发行优先股不能转为普通股上述试点管理办法中有限制优先股转为普通股的相关内容，使得此次试点发行的优先股更具有固定收益的特点，同时享有在清算时的优先权，兼具收益和安全。因此，成熟行业的龙头公司可能成为较好的优先股投资标的。

三种情况中，第一种较符合建筑行业情况三种情况为：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。

上述三种情况中，后两种情况对于建筑公司的意义不大。“以公开发行优先股为支付手段收购或吸收合并其他上市公司”的情况，由于优先股的成本较高，如果被并购标的的盈利、现金等状况良好，以债务或普通股形式融资更为妥当、更有说服力；以优先股置换普通股的情况，也不符合企业迫切需要增量资金、降低资产负债率的现实要求。因此，上证50指数成分股中的中国建筑、中国化学在发行优先股方面更具有可操作性。

从实际需求的角度，中国建筑、中国化学的资产负债率分别为79.55%、67.7%，前者可能具有发行优先股的现实需求。倘若中国建筑成功发行优先股，将有望改善公司资产负债结构，改善未来盈利预期。我们判断中国建筑启动优先股发行为大概率事件，维持对公司的“买入”评级。

风险提示建筑企业推出优先股的时间低于预期，优先股的违约风险。