行业西南证券货币政策提前收紧

西南证券：货币政策提前收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

1月12日，中国人民银行决定，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。

述评：

央行通过数量手段限制流动性去年下半年监管层对信贷规模总量实施了窗口指导，银行信贷收紧。新年第一周该局面似被打破，据透露单周银行新增贷款约6000亿元人民币，大大超出预期。通过提高存款准备金率的方式，央行限制银行放贷。

存款准备金率提前上调之前，我们预期月份央行更多地通过窗口指导和公开市场回收流动性，4月份将提高存款准备金率。目前来看，央行将存款准备金率作为常规货币政策工具之一。存款准备金率将可能被频繁电力体制改革停滞十三年僵局难破地使用。经这次上调后存款准备金率达到了16%，离2008年6月的17.5%的高点还有1.5％的差距，全年至少还有次的上调，上调后的水平将可能超过前期的17.5％。

货币政策已经发生转向央行已经通过公开交易连续14周净回笼资金。进入1月份，8日和13日又发行票据进一步回笼资金，央行均在紧锣密鼓地调整信除了黄金外也可以选择玫瑰金贷投资总量。此次上调存款准备金率，进一步表明货币政策基调已经发生改变，已由宽松转向“适度”宽松、中性。

有保有压信贷政策将更严格执行央行视情况有保有压，农村信用社等小型金融机构暂不上调存款准备金率。由于可贷资金减少，加上窗口指导的存在，有保有压的信贷政策将可能更有效地执行，即严格控制“两高”行业、产能过剩行业以及新开工项目的贷款，而对于那些战略性新兴产业中的优质项目、公司原影响不大。