高考加油工业综合从中期业绩看航空股当前配置价值荐魏家

工业综合：从中期业绩看航空股当前配置价值 荐 股 类别： 机构： 研究员：

如果是我的话

[摘要]

报告要点事件描述航空公司相继披露了2018年上半年的财务报告，受油价上涨和人民币贬值影响，航空公司的盈利能力承压，利润总额同比降低，然而，汇率和油价是短期波动，不应忽视航空公司收益端的边际改善。受益于控总量和票价改革的政策，上半年行业格局优化，票价拐点逐步显现，航班正常率持续提升，单位油耗和单位则以（火、冰、雷、风、神圣、暗黑、幻影）的顺序决定基准攻击。非油成本降低，剔除汇率和油价影响，航空公司的经营显著改善。

事件评论行业格局优化。2018年上半年，中国国航、东方航空和南方航空的国内航线的ASK增速同比提升，而海航控股、春秋航空和吉祥航空的增速同比大幅降低，同时，大型航司营业收入增速加快，中小航司营业收入增速放缓，行业格局趋于优化。

票价拐点渐显。2018年上半年，国内和国际市场双双向好，航空公司票价拐点显现。未来，国内市场受益于控总量政策和票价改革，国际市场受益于日韩线需求恢复及部分中美航线停飞，票价上涨具备多重动力。同时，中小航司提价动力充分，价格战有望缓解，预计票价或将持续上涨。

运行效率改善。2018年上半年航班正常率同比大幅提升，有利于改善航空公司成本端的压力，有利于减少航班的虚耗运行，单位油耗逐步降低；有利于提升飞机的利用率，单位非油成本持续摊薄。我们预计控总量政策的实施或将持续，航空公司的运行效率有望持续改善。

经营改善显著。汇率对于三大航和海航控股影响较大，春秋航空和吉祥航空几乎不受影响，剔除汇率影响，中国国航利润总额同比改善最明显，扣汇利润总额同比增长41.9%。油价对于南方航空和吉祥航空影响较大，扣除油价和汇率的影响，航空公司的经营改善明显。

投资建议：由于人民币贬值，航空股大幅回调，估值已经处于历史低位。

随着供给控制趋严，市场化改革不断推进，票价弹性逐步显现，收益有望改善，而油价和汇率趋于稳定，成本压力缓解，建议持续关注航空股，推荐资源优势明显的中国国航、边际改善显著的东方航空及效率持续提升的春秋航空，建议关注弹性较大的南方航空和上海市场占比高的吉祥航空。

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